11月27日消息，汇丰银行（HSBC）在最新研究报告中警告称，即便到2030年营收实现爆发式增长，OpenAI仍将面临至少2070亿美元的资金缺口。
这个数字不仅揭示了基础设施成本的飙升和市场竞争的白热化，更引发市场对整个AI生态系统可持续性的深刻忧虑。这个需求爆棚、资金密集度空前的技术趋势，是否能够持续运转？
天价算力需求：用巨额租赁合同堆砌的AI基石
业内将OpenAI的运营模式戏称为“顶着网站门面的烧钱无底洞”，而对算力的需求正是造成其财务黑洞的直接成因。
汇丰银行美国软件与服务团队更新了OpenAI评估模型，纳入了两项关键数据：OpenAI在10月底与微软签署的2500亿美元云计算资源租赁协议，以及与亚马逊达成的380亿美元云服务合约。这两笔重磅交易使得OpenAI的合同总算力猛增至36吉瓦。
按照高达1.8万亿美元的合同总价值推算，OpenAI未来每年需要支付约6200亿美元的数据中心租赁费用。令人担忧的是，在此期间预计只有三分之一的合同算力能够实际投入运营。
报告显示，从今年到2030年，OpenAI的累计租赁成本将达到7920亿美元。而展望至2033年，总计算投入承诺可能攀升至1.4万亿美元，这个数字恰好与OpenAI首席执行官山姆·奥特曼此前透露的八年投入计划相吻合。
乐观预期与残酷现实：营收爆发与持续负毛利
为评估OpenAI的支付能力，汇丰团队构建了一套颇为乐观的收入预测模型。
该模型将用户增长轨迹设定为典型的S型曲线，预测到2030年OpenAI将拥有30亿用户，这个数字相当于“中国以外全球成年人口的44%”。而根据最新数据，OpenAI目前公布的周活跃用户数约为8亿。
图：汇丰预测OpenAI用户增长曲线
分析显示，广告业务、智能体AI应用，甚至包括苹果前设计总监乔尼·艾夫正在秘密开发的产品，都有望在未来几年为OpenAI创造可观收入。不过就现阶段而言，该公司的主要收入来源仍然依赖于说服用户购买订阅服务。
汇丰在报告中指出，大语言模型订阅服务未来将变得如同微软365一样普及和实用。根据其预测模型，到2030年OpenAI的付费用户比例将从当前的5%提升至10%，实现翻倍增长。研究团队还预计，大语言模型企业将能够从数字广告市场中获得2%的份额，而目前这一比例几乎可以忽略不计。
在这些乐观假设的支撑下，OpenAI的营收确实有望呈现出爆发式增长态势，从2024年的60亿美元一路攀升至2030年的2135亿美元。
图：汇丰预测OpenAI营收增长趋势
然而，营收的增长背后隐藏着严峻的成本压力。随着业务规模扩大，OpenAI的运营成本也将同步激增，这意味着其毛利率在相当长时间内将持续为负值。根据预测，直到2030年，OpenAI的毛利率才能勉强转正至6%的水平。
图：汇丰预测OpenAI的损益情况
这种收入与成本的同步攀升态势，预示着OpenAI在未来十年内仍需要持续补贴用户。更直接地说，OpenAI未来融得的每一笔新资金，大部分都将直接流入数据中心运营商的口袋。
图：汇丰预测OpenAI的资产负债表
2070亿美元资金缺口：OpenAI面临的生存考验
根据汇丰银行的预测模型，到2030年，OpenAI全球消费者AI市场总规模将达到1290亿美元，其中搜索业务贡献870亿美元，广告业务贡献240亿美元。然而在这个看似广阔的市场中，OpenAI的市场份额预计将从今年的71%下滑至56%。
更值得关注的是市场竞争格局的变化。Anthropic和xAI的市场份额预计都将维持在个位数水平，而一个未具名的"其他"类别企业将占据22%的市场份额。值得注意的是，在这份预测中，谷歌完全未被纳入竞争格局考量。
在企业级AI市场方面，前景同样不容乐观。虽然OpenAI在该领域到2030年有望产生3860亿美元的年收入，但其市场份额预计将从当前的50%下滑至37%，而其他竞争对手的市场份额将基本保持稳定。
面对这样的市场前景，最关键的问题在于：对OpenAI而言，这些预期收入还远远不够支撑其庞大的运营需求。
具体财务数据显示，汇丰预测到2030年OpenAI的累计自由现金流约为2820亿美元。虽然公司还能获得英伟达承诺的现金注入、通过处置AMD股票获得约260亿美元资金、动用240亿美元未提取的债务与股权融资额度，以及使用截至2025年中期的175亿美元可用流动资金，但经过仔细核算，仍然存在高达2070亿美元的资金缺口。
需要说明的是，这些预测已经对大语言模型支出和计算成本进行了弹性调整，但OpenAI可能实现AGI技术突破的这一重大变量，并未被纳入当前的模型考量范围。
面对巨额资金缺口，OpenAI正站在发展的十字路口，必须做出关键性抉择。
汇丰银行提出了几条可能的路径：将付费用户比例从当前水平大幅提升至20%，此举可能带来1940亿美元的额外收入；在数字广告市场争取更大份额；或是通过技术创新大幅提升计算效率。然而，如果未来收入增长不及预期，加之投资者对AI领域的态度转向保守，OpenAI的融资前景将面临严峻挑战。
本文来自“腾讯科技”，作者：金鹿，36氪经授权发布。
