国产GPU第一股实现扭亏为盈。
4月26日，摩尔线程（688795.SH）同时发布2025年报和2026年第一季度报。其2025年收入15.06亿元，同比增长243.37%；归属于上市公司股东的净利润为-10亿元，上年同期为-16.18亿元。2026年第一季度，摩尔线程收入7.38亿元，同比增长155.35%；归属于上市公司股东的净利润2935.92万元，上年同期为-1.12亿元。
在财报中，摩尔线程均表示，公司专注于全功能GPU的研发与创新，持续推进产品架构快速迭代，产品竞争优势进一步扩大，进而促进了收入的快速增长。同时，收入的大幅增长，也让利润表现明显好转。
这样的财务数据，带动了摩尔线程的资本市场表现。4月27日，摩尔线程以689.5元/股收盘，总市值3241亿元。
01 产品开始规模化落地
2020年，张建中辞去英伟达全球副总裁、中国区总经理职务，创办摩尔线程。
资料显示，张建中毕业于南京理工大学，后在原冶金部自动化研究院获硕士学位。曾在惠普、戴尔担任高管，2005年加入英伟达出任大中华区总经理，在职期间，张建中将英伟达在中国独立GPU的市场占有率从不足50%提升至超过80%，并升任全球副总裁。
摩尔线程的三名联合创始人也均在英伟达工作过。联合创始人、职工董事周苑在英伟达工作十余年，为英伟达市场生态高级总监。联合创始人、董事、副总经理张钰勃在2013年10月至2017年11月英伟达任GPU架构师；加入摩尔线程前，在Pony AI Inc.基础架构部门任主任工程师。联合创始人、副总经理王东曾在2007年10月至2019年3月期间，在英伟达任销售总监。
得益于创始人与核心技术人员们的技术积累。成立第二年，摩尔线程便基于其自主研发的MUSA架构推出了公司第一代GPU芯片架构苏堤。之后逐年迭代推出了春晓、曲院、平湖。2022年，摩尔线程还推出了首款支持Windows环境和DirectX图形接口的国产显卡产品MTTS80。
2025年，摩尔线程推出了第五代GPU架构花港，在财报中，该架构支持FP4至FP64全精度计算，算力密度提升50%，运算效能提升10倍。未来，公司将基于该架构推出面向高性能AI训推一体的“华山”芯片，及专注高性能图形渲染的“庐山”芯片。
在2025年财报中，摩尔线程将产品分为云端产品、边缘与终端产品。其中，云端产品线目前主要包括云端智算板卡、智算一体机以及智算集群；边缘与终端产品线目前主要包括桌面图形加速显卡、专业视觉加速卡、边缘AI计算模组以及个人智算终端设备。
2025年，摩尔线程的云端产品收入14.61亿元，同比增长250.3%；边缘与终端产品收入2550.55万元，同比增长83.86%。
收入的大幅增长，主要源自规模化落地。在财报中，摩尔线程表示，产品已渗透至多个高壁垒核心行业与应用场景。在云计算与算力服务领域，公司的MTTS系列智算卡已在多家智算中心及云服务平台实现部署，广泛支撑大模型训练、推理、智能体应用及科学计算的算力需求。
同时，摩尔线程是市场中为数不多的真正实现千卡级、万卡级大规模集群商业化应用落地的GPU供应商。在IT基础设施与整机市场，公司与国内头部整机厂商、服务器品牌及信创生态伙伴建立了深度合作，成为国产高端算力整机与服务器的核心GPU供应商。
02 持续高强度研发投入
尽管如此，摩尔线程仍面临着不小的挑战。
2022年至2024年，摩尔线程营业收入由0.46亿元增长至4.38亿元，复合增长率为208.44%；三年净亏损52.15亿元。2025年，其收入同比增长243.37%至15.05亿元，仍亏损10亿元。
在招股书中，摩尔线程就曾表示，尽管公司收入增长较快，但绝对收入金额仍较小。同时，由于摩尔线程所处行业极度依赖技术，其将长期维持高强度研发投入。2022-2024年，摩尔线程累计研发投入为38.1亿元，占最近三年累计营业收入的比例约为626.03%。2025年研发投入13.05亿元，占营业收入的比重为86.68%。
此外，摩尔线程在经营风险中表示，若摩尔线程未能精准把握技术演变方向与市场需求，导致产品开发节奏滞后于技术迭代速度或市场需求变化，将可能丧失市场竞争力，进而影响新老产品迭代节奏及业务增长动能的持续释放，导致公司未来可能面临业绩增速放缓或下滑的风险。
摩尔线程披露，2025年，前五名客户销售额13.75亿元，占年度销售总额91.36%；其中第一、三名客户为公司长期合作伙伴，其他客户为本期新增前五大客户。新增前五大客户的销售总额为7.22亿元，占总收入的47.94%。第一、第三大客户贡献43.42%的收入。这也表明摩尔线程面临客户集中度较高的风险，如果来自大客户的订单出现波动，将影响营收表现。
同时，摩尔线程的预付款项和存货都在大幅增长。2025年，摩尔线程的预付账款为17.82亿元，同比增长214.24%；存货13.32亿元，同比增长105.87%。到2026年第一季度，摩尔线程的预付账款提升至23.61亿元，存货更是增长至21.95亿元。
摩尔线程表示，公司需要按照行业惯例向上游供应商提前订货并预付一定比例货款，导致预付账款规模较大。随着公司业务规模的持续扩大，未来如果公司的上游供应商提高预付比例或延长供货周期，公司将面临流动资金占用增加的风险。
在现金流上也体现了预付账款对资金的占用。2025年，摩尔线程经营活动产生的现金流量净额为-29.56亿元；2026年第一季度为-14.87亿元。摩尔线程均表示，为扩大生产规模，公司经营性采购支出增加所致。
作为国产GPU第一股，摩尔线程面临着收入规模相对较小、长期的高强度研发，以及客户结构过于集中、经营性现金流持续为负等现实挑战。如今，其在2026年第一季度实现了盈利，在“扭亏”到“稳健盈利”的道路上，还需要更多成绩单。
本文来自微信公众号“征探财经”，作者：五仁，36氪经授权发布。
