没有危机预警、没有负面披露，2026年春节前夕，华莱士母公司华士食品正式了启动新三板摘牌程序。
活的还算滋润
2月4日，华士食品公告称，其于2月2日提交的终止挂牌申请，已顺利获得全国股转公司受理。这也意味着，华士食品的摘牌正式进入了既定程序。
根据华士食品对外披露的信息，此次摘牌的官方解释为，“优化经营决策效率、降低运营成本”。其明确表示，终止挂牌后，公司将持续聚焦主营业务，进一步提升自身经营管理能力与市场竞争力。
自华士食品公开摘牌计划以来，外界不乏各类猜测。按常规认知，企业摘牌、退市，往往会与“业绩下滑、经营承压”直接关联。
不过，从华士食品公开的财务数据来看，华莱士活得还算滋润。
2025年上半年财报显示，华士食品实现营收46.25亿元，同比微降0.49%，营收规模保持稳定；同期净利润1.22亿元，同比增长35.32%，经营活动产生的现金流量净额3.07亿元，同比增长38.92%。
2021年-2024年，华士食品虽然增速有所放缓，但收入仍能保持增长。这四年，其营收对应的同比增速分别为64.44%、24.36%、23.45%、13.31%；而其净利润增速则波动较大，2021-2024年，其净利润分别同比增长了103.79%、-10.12%、52.99%、11.64%。
单从这份数据来看，华士食品的经营状况，甚至优于当下市面上多数餐饮企业。
不过，细研华士食品2025年半年报，内参君发现，此次主动摘牌的考量因素，已在财务数据与股权结构中有所体现。
首先，负债与现金流分配层面，截至2025年上半年，华士食品负债21亿元，资产负债率达73.73%。但在其随后公布的一份“更正公告”中，新增了一笔应付款。据公告，截至2025年6月30日，华士食品其他应付款同比激增7457.33%，增至1.06亿元，核心系应付股利增加1.04亿元。
但华士食品的股权结构也存在特殊性。财报显示，华士食品普通股股东仅8人，其中华怀余、凌淑冰（华怀余弟媳）二人分别持股32%，合计持有64%的股份，股权高度集中。
高度集中的股权结构，让企业拥有天然的高效决策优势。而从资本层面来看，新三板本身流动性相对有限，对华莱士而言，维持挂牌不仅难以获得实质性的资本赋能，反而会额外增加合规披露成本与运营压力。
基于这一现实，有行业观点指出，与其背负资本市场的附加成本与束缚，华莱士选择主动摘牌，更像是一次聚焦核心的战略调整。
扩张神话存争议
提及华莱士，绕不开的是其创下的本土西式快餐扩张神话。
2000年，当肯德基、麦当劳在一线城市站稳脚跟、掀起炸鸡汉堡消费热潮时，华怀余、华怀庆兄弟捕捉到二三线城市及下沉市场的空白，在福州仓山师大旁开出第一家华莱士门店。为了打出差异化优势，华莱士主打“性价比”概念，并将“平价”策略沿用至今。
但支撑其快速扩张的，是独创的“直营+门店众筹+员工合伙”模式。不同于传统加盟，华莱士让员工、合作者甚至房东共同出资开店，总部持股并提供原料、物流、品牌等全方位支持。
这套模式也最大限度激发了终端拓店的积极性。公开数据显示，2019年-2022年四年间，华莱士新增门店约1.4万家，拓店速度是肯德基、麦当劳的4-5倍；2023年，其门店数量峰值达到20265家，超过肯德基、麦当劳、德克士、汉堡王四家门店数总和。
2016年挂牌新三板后，华莱士更是与蜜雪冰城、正新鸡排、绝味鸭脖并列，跻身餐饮界“四大天王”，成为本土西式快餐的代表性企业。
但规模化扩张与极致性价比的背后，品控争议也随之而来。近年来，“吃完华莱士，变身喷射战士”的梗在互联网上广泛传播。
梳理公开信息可见，华莱士门店被曝的食安问题不在少数。比如，2025年3月，华莱士被爆出郑州地区存在频繁修改“效期标签”，使用过期食材制作餐食的情况，甚至有门店店长自称“全员伪造健康证”；2024年，华莱士广东一门店被曝汉堡吃出生肉，北京5家门店因食品安全问题被消协点名；武汉一门店则被曝光后厨蟑螂、苍蝇乱飞，电线裸露、微波炉老化等安全隐患……
面对争议，华莱士并非毫无动作。每次曝光后，企业都会发布致歉声明，关停涉事门店、开除相关责任人，启动全国范围内的门店安全自查。
内参君了解到，目前，华莱士全国各区域餐厅检查采用现场稽核+视频监控相结合的方式进行，检查频率为餐厅日常自查、区域服务中心巡查和总部服务中心抽查，从而形成层层监管。据悉，仅今年1月，华莱士总部就供抽查各区域餐厅7045家。
但多次整改后，类似的争议仍有发生，消费者对品牌信任的重建，仍需时间。
为了更好地前进？
值得一提的是，华士食品主动摘牌的节点，恰好是餐饮品牌资本化加速的当下。
今年以来，COMMUNE幻师、比格比萨、袁记食品等同行，正全力冲刺港股上市，试图借助资本力量实现规模与品质的双重升级。
而华莱士选择从新三板撤离，是否有赴港上市的计划？对此，内参君也尝试联系华士食品方，但截至发稿尚未与之取得联系。
不可否认，华莱士仍具备强大的市场基础。截至2025年12月，其19751家门店仍稳居炸鸡汉堡品类门店数量榜首，下沉市场的渠道优势依然稳固；同时，持续为正的经营现金流也为其后续运营提供了资金支撑。
在此背景下，脱离资本市场的束缚后，华士食品也可以更灵活地调配资金、调整战略，从而依靠现有门店网络实现更稳定的盈利。
但这条路并非毫无挑战。当下，消费者对食品安全的要求持续提升，低价不再是市场竞争的唯一优势，若不能有效解决品控争议，重建消费者信任，即便脱离资本市场的束缚，其核心客群也可能持续流失，最终被市场迭代。
尤其是在塔斯汀等国潮汉堡品牌崛起、国际巨头加速下沉的背景下，华莱士的低价优势正在被稀释，单纯依靠现有模式，很难实现长期稳定发展。
这一经营压力同样在财务数据中有所体现。2025年上半年，华士食品营业成本高达43.45亿元，毛利率仅为6.04%，经营利润率3.76%。这一数据不仅远低于餐饮行业10%-20%的平均毛利率，更是大幅落后于百胜中国同期10.9%的经营利润率。
当然，为了突围，华莱士也在不断做出尝试。前不久，华莱士在近万家门店试点“9.9元咖啡包月”活动，就被指是其试图以极致低价吸引流量，从而带动门店主营业务的消费。
不过，这场营销尝试也引发了行业内新一轮探讨：8000家试点门店如何确保服务与食品质量不打折扣？这种模式是否会进一步压缩本就微薄的利润空间？
除此以外，人员配置的结构也从侧面反映出企业现阶段的发展侧重。据其财报显示，2025年上半年，华士食品用户体验中心人员达53人，较2025年年初扩招近20人，也是公司所有部门中唯一一个有大幅扩招的部门。可见，企业正逐步加大对终端用户体验的投入，但品控与研发层面的投入仍未显现出明显倾斜。
回头看，摘牌新三板，或是华莱士摆脱资本束缚、重新梳理发展逻辑的契机，但最终能否实现突破，仍待时间验证。
本文来自微信公众号“食品内参”，作者：何昕琳，36氪经授权发布。
