近日，国内美妆软包装行业迎来重要交易——海顺新材公告称，日本印刷巨头凸版控股集团，通过香港子公司凸版利丰雅高，拟以3.3亿元全资收购上海久诚包装。
除海顺新材外，其余股东均为自然人股东，也是公司管理层。尤其是伍荣，作为创始人，其持股比例达到了44.48%。预计，可套现约1.47亿元。
创始人与机构股东集体套现离场，也体现出资本市场对美妆供应链资产的重新估值与布局调整。
一、创业二十年卖给日本企业，创始人套现上亿元，投资方却亏7千万
伍荣于2007年9月在上海松江创立久诚包装，创业初期，他带领团队从基础的三边封袋、复合袋做起，逐步拓展至美妆、食品、宠物食品等多领域包装产品。
2013年起，伴随国内美妆行业爆发式增长，他精准押注美妆软包装赛道，带领久诚包装聚焦面膜袋、自立拉链袋等美妆专属包装，逐步积累了欧莱雅、珀莱雅、欧诗漫等头部美妆品牌客户。
2017年公司注册资本增至4000万元，2020年在浙江南浔布局新生产基地，进一步扩大产能。
财务方面，久诚包装2025年前三季度营收为2.17亿元，净利润3618.8万元。
从150万注册资本的小厂到年营收近3亿元的行业龙头，伍荣用近二十年时间完成了原始资本积累，此次套现离场也为其创业生涯画上阶段性句号。
本次收购方日本凸版控股集团是日本印刷包装行业龙头，成立于1900年，系日经指数成分股企业，实力雄厚，其业务覆盖印刷、电子、数据库等领域。
此次收购旨在借助久诚的本地产能与客户资源，快速抢占中国高端美妆软包装市场。
投资方为啥亏了？
海顺新材2019年以2.15亿元取得投资标的43.015%股权，对应久诚包装当时的估值约5亿元。
此次估值较2019年的5亿元减少了34%，缩水至3.3亿元。原因包括行业估值回归理性、久诚负债率偏高，以及海顺在谈判中的让步。
这次，作为久诚包装的投资方，海顺新材预计转让资金所得为1.42亿元，退出后账面亏损金额大约7000万元。
不过，相比死守，及时“割肉”退出也是一种体面的选择。
二、外资布局美妆供应链的两种玩法
久诚包装被收购并非个例，近一两年外资加速布局中国美妆供应链，以下两起案例是代表。
1.德国汉高收购苏州博克生物科技
2025年3月，全球日化巨头汉高全资收购苏州博克生物科技，将其设为在华独家生产基地，原管理层全部退出，核心岗位由汉高派驻人员接任。
苏州博克成立于1992年，是知名美妆日化代工厂，长期服务欧莱雅、百雀羚等中外品牌，与汉高合作19年，为施华蔻等品牌代工洗护产品。
但其85%营收依赖汉高、露华浓，客户集中风险高，这是其接受收购的重要原因。
此次收购是汉高“品牌-产能”一体化布局的关键落子，此前它已收购资生堂亚太美发业务、沙宣大中华区业务，拿下苏州博克后形成完整产业链，实现“本地制造、本地销售”。
2.美国阿普塔战略入股宁波金雨科技
2024年12月，全球美妆包材巨头阿普塔集团入股国内头部包材商宁波金雨科技，持股40%成为第二大股东。
宁波金雨于1995年成立，主营美妆泵头、喷雾器、真空瓶等包材，80%-90%产品出口欧美，服务联合利华、欧莱雅等品牌，年销售额超3.65亿元。
阿普塔作为全球顶级美妆包材企业，市值约105亿美元，服务迪奥等奢侈品牌，但2023年在华营收占比仅4.4%。
三、总结
中国美妆供应链的外资并购不是“狼来了”，外企是冲高增长赛道下手，背后是行业洗牌的信号。
对创业者的启示是，一是看准趋势，选对赛道比埋头干活更重要。
现在像合成生物、功能性包装这些细分领域，资本也在扎堆抢，也可能成为爆发的风口。
二要认清现实，行业估值回归理性后，别盲目追求高估值，适时套现离场也可能是明智的选择。
至于，对普通消费者的影响非常有限。
美妆产品的定价主要看品牌和营销，包材、代工这些供应链成本占比其实不高。
之前央视曝光过有些美妆套装包材+料体成本才26元，售价却近400元，可见供应链并购对终端价格影响有限。
本文来自微信公众号 “IT桔子”（ID：itjuzi521），作者：吴梅梅 吴梅梅，36氪经授权发布。
