楼下的「钱大妈」也要IPO了。
投资界获悉，钱大妈国际控股有限公司（简称：钱大妈）在港交所披露招股书，正式冲刺IPO。
钱大妈背后站着一位女掌门——冯卫华。2014年，她加入弟弟冯冀生首创的“不卖隔夜肉”生鲜创业，带领钱大妈走进社区。招股书显示，十余年里钱大妈通过加盟凶猛开出2938家门店，一年GMV达148亿元，成为中国最大的社区生鲜连锁企业，身后站着一支长长的投资人队伍。
告别2025年，新一年的港交所门前依然拥挤，一批消费公司正排队等待IPO敲钟，卡位意味不言而喻。
兄妹开店2900家，要IPO了
钱大妈的故事，要从女掌门讲起。
冯卫华，1970年代生人，成长于广东阳江，招股书提及，她1992年获得华南理工大学工业与民用建筑工程专科学历，后来去顺德从事水电工程方面的工作。2009年至2011年间，她曾担任佛山市八戒猪肉食品有限公司的董事，自此走上生鲜创业的道路。
时间回到2012年，冯卫华的胞弟冯冀生在东莞一家农贸市场经营着一间猪肉档。一开始，生意对标的是“壹号土猪”的模式，但因尾货损耗问题而转型。后来他受家乡海鲜市场荷兰式拍卖启发——最早的叫价最高，后面再慢慢降价，到点就通过打折的方式把尾货清掉。
这便是钱大妈的雏形，按照其“定时打折”的清货方案：每晚7点开始打9折，接下来每隔半小时降低一折，时间越晚折扣越大，到晚上11点半，全场未卖出的商品全部免费派送。如此一来，档口的猪肉就能实现“日清”，确保每天卖的都是新鲜肉。
最起初，冯卫华对于这样的生意模式并不看好，但冯冀生还是一鼓作气把档口经营了起来，生意越做越好，“不卖隔夜肉”的招牌愈发响亮。不料却遭到当时农贸市场同行的联合抵制。
无奈之下，冯冀生只好搬离了农贸市场，转而到社区开店。冯卫华曾在视频访谈中回忆，2014年她看到弟弟3家社区店的潜力，决定卖房筹资支持其扩张，将门店开到22家。广州钱大妈，就这样诞生了。
伴随钱大妈快速直营扩张，资金很快见底，姐弟俩决定出去融资救急，但投资人的一句话却让他们深受打击——“主动找上门的都不是好产品”。融资受挫，二人放弃了找投资方的念头，决定放开加盟。
2015年起，钱大妈开放加盟，同年门店破100家，2018年突破1000家，还把门店开到了香港。2019年起，冯氏姐弟把生意进一步从华南地区拓展至华东及华中地区。招股书显示，截至2025年9月30日，钱大妈已开出2938家门店，覆盖14个省、直辖市及特别行政区，是中国最大的社区生鲜连锁企业。
坐拥近3000家门店，钱大妈站在了港交所的大门前。
不过，弟弟冯冀生却慢慢淡出了。招股书披露细节——2024年12月，作为家族内部安排的一部分，冯冀生以零代价将其于JS Feng全部股权转让予由冯卫华全资拥有的FWH Holding Ltd.。自此，冯卫华成为钱大妈的控股股东。
曾传出估值250亿，98%是加盟店，赚钱吗？
钱大妈有多火？招股书显示，截至2025年9月末，钱大妈累计会员数量已超过2800万名。前三个季度，会员平均每月购物超过五次，高于行业平均水平的三次。
这其中，华南已然成为钱大妈稳固的“大本营”，坐拥近七成门店。按2024年生鲜产品GMV计算，钱大妈在华南地区社区生鲜零售市场排名第一，GMV约为98亿元，是第二大市场参与者的2.8倍。
钱大妈开遍全国各地，离不开加盟。“我们的加盟商很多，这是和其他生鲜品牌不太一样的地方。”冯卫华曾在媒体采访中表示，“生鲜行业赚的是辛苦钱，加盟模式非常有挑战，但是我们还是坚决走加盟路线，就是为了解决小店管理问题。”
根据招股书，钱大妈拥有1754名加盟商，全国2938家门店中有2898家是加盟店，占比高达98.6%，自营门店仅40家。
如此，也为钱大妈埋下一定隐患。记得前几年，钱大妈加盟商集体维权事件一度沸沸扬扬。2021年9月央视财经曾报道钱大妈部分加盟商亏损的困境，文中提到，由于钱大妈激进的打折方式，使得消费者养成了特意等到打折时间来光顾的习惯，反而是“门店卖得越多，亏损却越大”，直接导致一些加盟店的亏损，有加盟商甚至一年亏40万元。
某种程度上，是加盟店支撑钱大妈长成今天的规模。2023年和2024年，钱大妈分别实现收入约117.44亿元和117.88亿元，基本持平。2025年前9个月，钱大妈实现收入83.59亿元，较上年同期的87.30亿元下降4.2%。这其中，加盟店的贡献超过了90%。
盈利能力方面，2023年至2025年前9个月，钱大妈录得净利润分别为1.69亿元、2.88亿元及2.27亿元，并于截至2025年9月30日止九个月录得亏损净额2.88亿元，而上年同期的期内利润为2.27亿元。
当然这背后也离不开VC/PE的支持。2015年开启A轮融资，十年来钱大妈融了6轮，身后站着和君资本、启承资本、瑞胜资本、高榕创投、弘章资本、泰康人寿、基石资本、兼固资本、和智投资等机构，估值近百亿元。
自2021年起，钱大妈冲击IPO的传闻便不绝于耳。这年3月，彭博社援引知情人士消息称，钱大妈计划年底赴港上市，且即将完成IPO前最后一轮融资，投后估值一度高达250亿元。未曾想，这场IPO长跑一晃就是五年。
2026，争抢港股IPO窗口
“生鲜行业赚的是辛苦钱。”冯卫华的这句感叹，道尽了赛道的不易。
过去几年，国内生鲜零售行业经历了翻天覆地的变化——曾风光无限的每日优鲜，在上市一周年之际黯然退场；叮咚买菜从发行价23.5美元一路下探，如今已跌破3美元，甚至传出京东拟收购的消息；曾喊着IPO的美菜网似乎已淡出大众视野。
喧嚣过后是无尽的反思，生鲜一度成为投资人不愿提起的伤心赛道。
然而，巨头那边却是硝烟四起：盒马终于划上连续7年亏损的休止符，2025财年实现盈利；拼多多传出正在内测“百亿超市”，覆盖生鲜等多品类；京东的七鲜超市开得如火如荼，门店订单量翻倍；美团则通过小象超市开遍社区......如此一幕，生鲜零售江湖堪称冰火两重天。
而钱大妈此时奔赴IPO，正卡在港股热闹时。回想2025年，从蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨，到布鲁可、圣贝拉、周六福、绿茶集团、林清轩等，港交所上演了消费IPO火爆一幕，连投资人都调侃“上市的锣不够用了”。
来到2026年，热潮似乎还在继续。不久前，鸣鸣很忙通过港交所聆讯，来自深圳的A股上市公司东鹏饮料也即将开始港股上市前推介。与此同时，港交所大门前还排着：
门店超4000家的袁记云饺、中国排名第一的餐酒吧“COMMUNE幻师”、婴童食品企业“爷爷的农场”、“你本来就很美”的自然堂、“中式快餐一哥”老乡鸡等一众消费公司，队伍依旧浩浩荡荡。
“赴港上市的企业应当加速。”想起加华资本创始合伙人、董事长宋向前曾向投资界说起，“当前情况，国内企业融入国际资本市场的窗口期非常短，可能就一年半的窗口期”。
此情此景，留给大家的时间愈发紧张了。
本文来自微信公众号 “投资界”（ID：pedaily2012），作者：周佳丽，36氪经授权发布。
