在经历了股价蒸发过半、创始人公开炮轰、功勋CEO出局的动荡一年后，Lululemon Athletica正式迎来了华尔街最令人生畏的对手。
12月18日，华尔街日报援引知情人士消息，知名激进投资机构Elliott Investment Management已悄然建立起价值超过10亿美元的持股。
这家管理着761亿美元资产的巨鳄，正试图在这家市值约250亿美元的时尚品牌陷入身份危机之际，夺取转型的主导权。
增长引擎疲劳
Elliott的介入恰逢Lululemon的至暗时刻。尽管在首席执行官 McDonald的七年任期内，公司年收入翻了三倍，预计今年将达到110亿美元，但支撑其高估值的神话破灭了。
管理层承认，部分核心经典系列（如Scuba、Softstreme）因生命周期过长、颜色创新不足而面临“审美疲劳”。过剩的库存导致店内陈列拥挤，迫使公司加大折扣力度，毛利率受损。
根据最新公布的财报数据，Lululemon的经营状况呈现出极端的两极分化：美洲市场失速，第三季度同店销售额下滑5%。中国大陆已成为唯一的避风港，第三季度营收实现了46%的惊人增长，目前已跃升为公司第二大市场。
公司全年营收预计为109.6-110.5亿美元，同比增长约5%-6%；毛利率预计下降约270个基点，主要受关税和折扣影响。
Calvin McDonald将于2026年1月正式卸任。尽管他在任内成功推动了男装和国际化进程，但创始人Chip Wilson的公开抨击，指责公司“丧失了酷感”并向平庸靠拢，无疑加速了这场权力更迭。
掠夺者or价值挖掘者
Elliott Investment Management成立于1977年，由保罗·辛格（Paul Singer）创立，是全球最活跃的激进投资者之一。截至2025年6月底，该基金管理资产规模约761亿美元。
Elliott以“建设性激进主义”著称，不同于普通的财务投资者，Elliott擅长介入管理层动荡或战略失误的公司，通过重组董事会或强制更换CEO来释放股价潜力。近年来它在消费品领域动作频频。
Elliott在幕后推动了星巴克管理层改革，促成了新任领导层入主以应对增长停滞。不久前，它还推动了百事公司的成本削减计划，并在关税和通胀压力下优化了定价策略。
从Elliott角度来看，Lululemon目前的股价较峰值缩水超过60%，估值低于美国平价品牌American Eagle等，这本身就是一种定价错误。
Lululemon创始人Chip Wilson此前公开批评现任管理层“杀死了创新”，并将Lululemon变成了“GAP 的运动版”。Elliott的到来，实际上是在创始人的感性抱怨与华尔街的理性计算之间寻找一个平衡点。
拉夫劳伦的铁娘子
为了填补McDonald离去后的真空，Elliott推荐了一位深谙奢侈品零售逻辑的盟友——拉夫劳伦（Ralph Lauren）前任首席财务官兼首席运营官Jane Nielsen。
纵观Jane Nielsen的履历，显示她并非传统意义上的创意型领导者，而是一位极度推崇运营纪律的零售老将。作为曾兼任CFO与COO的管理者，Nielsen擅长通过优化供应链流程来挤压成本。
对于目前正面临毛利率波动的Lululemon而言，这种财务+运营的双重背景，多多少少能稳定因管理真空而动摇的投资者信心。
Nielsen的职业生涯堪称一份完美的“复兴指南”，领导风格以严格的利润率保护和库存纪律著称。在拉夫劳伦时期，她的任期内公司股价翻了一倍多，她通过减少折扣、提升正价销售比例，使这一经典品牌的利润率在复杂环境下实现了逆势扩张。
在担任Coach财务负责人期间，她主导了关闭低效门店、清理冗余库存的战役，直接促成了该品牌在北美市场实现三年来的首次销售增长。
Nielsen还曾担任百事饮料美洲区高级副总裁兼首席财务官，在并购与整合、投资者关系及战略规划方面经验丰富。
从Elliott的角度来看，Nielsen的背景完美契合Lululemon的燃眉之急：通过专业及高端化的产品叙事重新吸引高价值客户，而非在大众市场陷入折扣泥潭。Nielsen本人向《华尔街日报》公开表态，期待与Lululemon董事会探讨这一非凡机遇。
此前Lululemon的管理层已经抛出了自己的复兴计划。公司预计2026年春季将是一个关键拐点，届时新品占比将从目前的20%左右提升至35%。随着Elliott资本巨鳄入局，留给管理层自行修补的时间已经不多了。
围绕瑜伽裤帝国的权力游戏，正进入关键一局。
本文来自微信公众号“涌流商业”，作者：李伟，36氪经授权发布。
