《阿凡达3》还没上映，博纳影业却已经坐上了股价的“过山车”。
作为《阿凡达3》关联公司，在影片开启预售前，博纳影业的股价在极短时间内被市场情绪迅速推高。自12月以来，公司股价一路攀升，上周更是在5个交易日内一度收获4个涨停板。
然而，这轮上涨并未形成趋势性行情。随着预售数据与影片口碑逐步落地，资本市场的态度也迅速转向。在15日、16日连续2日跌停后，17日博纳再次收跌9.15%，前期涨幅被大幅回吐。
从涨停到跌停，几乎没有过渡期。这种剧烈波动本身已经说明，这并非一轮基于基本面改善的价值重估，而更像是一场围绕《阿凡达3》展开的情绪交易。
当情绪退潮，市场很快回到了更现实的问题上——这部电影，究竟能在多大程度上改变博纳影业的处境？
博纳的“阿凡达效应”
从逻辑上看，博纳此轮股价异动的触发点并不复杂。
公司通过控股子公司与TSG Entertainment Finance LLC达成合作，获得了《阿凡达3》的投资收益权，可参与影片上映后的全球票房分账。作为全球影史最具号召力的超级IP之一，《阿凡达》系列的任何进展，都会被资本市场高度放大。在行业整体低景气的背景下，《阿凡达3》几乎天然具备情绪催化剂的属性。
但需要明确区分的是，博纳与《阿凡达3》的关系，本质上是一种投资收益安排，而非主控、主投或深度参与制作。这意味着，其最终收益高度依赖影片的全球票房表现、分账规则及结算周期，并不具备完全确定性。对此，公司在多份公告中亦反复进行过风险提示，只是在股价快速拉升阶段，这些信息并未成为市场关注的重点。
更关键的问题在于，《阿凡达3》目前的市场启动表现，并未释放出足够明确的“现象级续作”信号。
对比2022年《阿凡达2》在开启预售后第4天点映及预售票房即突破1亿元的成绩，《阿凡达3》预售走势明显偏慢。截至12月17日，该片点映及预售总票房不足7000万元——在电影市场整体复苏的当下，距离影片公映仅剩两天，这一成绩至少说明热度释放并不充分。
背后原因主要集中在两个层面。
其一，是影片时长与票价的双重约束。
《阿凡达3》片长长达198分钟，对于一部商业大片而言，本身就提高了观影门槛。超长片长直接压缩了影院单日排片次数，也推高了场次定价，有观众发现部分影院甚至出现超过200元的单张票价。同时，影片对高规格特效厅的高度依赖，也进一步抬升了整体观影成本。
第二层影响则更为不利。
昨日晚间，《阿凡达3》的北美首批口碑正式解禁，市场反馈整体偏谨慎。目前《阿凡达3》在烂番茄的新鲜度为70%，MTC评分61分，均为系列三部作品中的最低水平。至少在当前阶段，这并不是一部已经被市场“提前锁定成功”的作品。
而国内观众近年来的一个显著变化在于，观影决策明显后置，更多人选择等待口碑发酵后再决定是否购票。结合目前《阿凡达3》的前期口碑表现，其后续走势仍存在不小的不确定性。
也正是在预售数据与口碑反馈逐步明朗之后，资本市场开始重新审视此前过高的预期。《阿凡达3》的IP号召力究竟能撬动多大的全球票房仍有悬念，而对仅以投资收益权参与其中的博纳而言，能否带来可观且确定的利润贡献，变量则更大。
业绩承压
如果将视角从单一项目拉回公司层面，便不难发现，博纳影业当前面临的困境，本就不是一部《阿凡达3》所能解决的。
自博纳影业重新回归A股以来，公司经营表现持续承压。2022年至2024年，博纳分别亏损0.76亿元、5.53亿元和8.67亿元；2025年前三季度再度亏损11.09亿元。近四年累计亏损已超过26亿元。
这一持续性亏损，并非单一项目失利所致，而是多重结构性压力长期叠加的结果。
主旋律商业大片曾是博纳的最核心竞争优势。此前，公司凭借《湄公河行动》《红海行动》《中国机长》《烈火英雄》以及《长津湖》系列建立起稳定的票房号召力。但在类型供给不断扩充、观众审美快速变化的当下，这一路径的成功概率已明显下降。单片博弈的风险持续抬升，而稳定输出能力却未能同步强化。
2025年春节档，由博纳出品的《蛟龙行动》票房不足4亿元，市场反响低迷。此后，影片一度撤档重新剪辑，并改于8月30日以《蛟龙行动（特别版）》再度上映，而此次上映的票房仅不足3000万元。
在此背景下，长剧集一度被博纳视为重要的转型抓手。其主出品、投资超过2.5亿元的电视剧《上甘岭》，在索福瑞全国网数据中，以全剧平均收视率1.24%、平均收视份额6.72%，位居2024年全年第一，成为公司为数不多的亮点项目。
与此同时，AI影视与短剧也被纳入博纳的重点探索方向。
2023年底，博纳成立融合AIGC与电影工业化制片体系的AIGMS制作中心；2024年7月，博纳与抖音联合出品国内首部AIGC科幻短剧《三星堆：未来启示录》。
2025年7月，博纳进一步将原AIGMS制作中心升级为独立运营的全资子公司博越星纪蓝图，推动AI业务从内部孵化走向市场化独立运作。
在10月底披露的三季报中，博纳同步公布了AI业务的最新进展。其中，“博卡一键AI短剧”应用已面向专业创作者开放使用申请。
报告显示，博纳影业以完整的“电影工业化体系+生成式AI技术”双重能力为核心，构建了AI与影视融合的智能生产模式，业务分为四大核心板块：短剧制作、IP电影开发、AI影视垂直应用及面向行业的电影前后期技术解决方案。四大板块共同组成“内容+IP+工具+方案”的融合布局。
这一布局正顺应了行业降本增效与AI技术爆发的发展趋势。然而同样需要看到的是，在连续多年亏损的现实面前，投资者关注的已不再只是“下一部电影会不会爆”，而是公司是否真正建立起更稳健的项目组合与现金流结构。在这一核心维度上，博纳尚未向市场给出足够清晰、可验证的答案。
也正因如此，《阿凡达3》所带来的潜在收益，更像是一针短效“强心剂”。即便影片最终取得亮眼成绩，其对博纳整体财务状况的改善，也难以覆盖多年积累下来的亏损压力，更不足以从根本上扭转公司的经营轨迹。
结语
从涨停到跌停，《阿凡达3》已经为博纳影业完成了一次情绪层面的“预演”。这部电影可以带来关注，也可以制造想象空间，但很难成为解决结构性问题的答案。
在这些问题得到实质性改善之前，《阿凡达3》难救博纳，与其说是悲观判断，不如说是一种更冷静的现实校准。
本文来自微信公众号“犀牛娱乐”（ID：piaofangtoushijing），作者：小福，编辑：朴芳，36氪经授权发布。
