巴奴国际控股有限公司（以下简称“巴奴”）于12月17日更新招股书，继续推进港交所主板上市进程，中金公司和招银国际担任联席保荐人。
这是巴奴继6月首次递交的招股书到期失效后，再度发起上市冲击，若进程顺利，其将成为继呷哺集团、海底捞之后，第三家登陆港交所的中式火锅企业。
估值50亿，前阿里巴巴合伙人为非执行董事
2001年，河北邯郸70后企业家杜中兵，带着焦化行业积累的100万元，在河南安阳开出首家火锅店，巴奴火锅由此诞生。其品牌名称，源自重庆纤夫文化（纤夫文化是川渝火锅起源的重要背景）。
如今，这家从河南起步的火锅品牌，已成长为全国性连锁企业。招股书披露，截至2025年12月7日，直营巴奴门店网络已覆盖全国46个城市，门店数量为162家，较2021年末增长95.2%。其中，在河南运营52家门店，并在中国其他省份运营110家门店。
融资方面，招股书显示，2016年巴奴获得北京三生万创业投资公司500万元投资；2020年迎来番茄资本两轮共计1.23亿元融资；2021年河南巴氏未来以1亿元对价，将巴奴股权转让给GYH L Limited；2022年8月，番茄资本再投1.5亿元，此轮融资后巴奴市值达50亿元。
对于投资巴奴，番茄资本创始人卿永此前接受新消费日报采访时表示，他与杜中兵相识已久，双方价值观一致，因此决定投资。卿永强调，他看中的是巴奴的创始人精神。他认为，做火锅店的关键不在于数量，而在于质量。
在卿永看来，火锅赛道的核心竞争力在于品牌的用户长期信任度，以及专业系统的组织。
股权结构上，IPO前，创始人杜中兵及韩艳丽夫妇，通过D&H (BVI) LTD控制公司已发行股本的75.26%；通过BANU UNITED LTD持有公司已发行股本的8.11%，合计可行使公司约83.38%的投票权。
番茄资本旗下的Tomato Second持股为3.04%；Tomato Fifth持股为2.69%；Tomato Sixth持股为2.22%。合计持股为7.95%。此外，GYH L Limited持股4.48%；GYH L Limited持股0.31%。
值得一提的是，招股书披露，现一米八集团董事长、前阿里巴巴合伙人、蚂蚁集团CEO胡晓明自今年6月起担任巴奴独立非执行董事。
对此，巴奴方面相关人士向新消费日报表示，胡晓明具有丰富的管理经验，未来在公司管理方面为公司提供支持。
前三季度营收20.78亿元，非全职人员社保欠缴引关注
根据弗若斯特沙利文数据，按收入计，巴奴火锅在2024年中国火锅市场中的排名位于海底捞、呷哺呷哺之后，位列第三，市场份额约为0.4%；在中国高端火锅市场则排名第一，市场份额约为3.1%。
财务数据方面，招股书显示，2022年至2024年，其营收从14.33亿元攀升至23.07亿元，三年间近乎实现翻倍增长；2025年前三季度营收同比再增24.5%，达20.78亿元，增长势头持续强劲。
利润端表现更为突出，同期经调整净利润从0.42亿元增至1.96亿元，2025年前三季度更是以超80%的同比增幅录得2.36亿元，已超过2024年全年水平。
运营数据方面，2025年前三季度巴奴同店销售增长率达4.3%，翻台率稳定在3.6次/天，显著高于行业均值。截至9月30日，其会员数量已突破1480万人。
不过在冲击港股上市的关键节点，巴奴收到了证监会的备案反馈意见。今年8月公示的补充材料要求中，证监会围绕股权架构、数据安全、分红合理性三大类提出9方面问题，其中兼职及外包员工的社保公积金缴纳情况成为关注重点。
招股书显示，截至9月30日巴奴有1974名正式员工，而兼职及外包员工分别达3308名和5818名，非正式员工占比显著。数据显示，2022年至2025年前三季度，巴奴欠缴社保及公积金分别约160万元、120万元、70万元及50万元。
巴奴在招股书中解释称，欠缴与员工队伍规模较大且流动率较高有关，部分员工因不愿减少实际收入或偏好农村社保计划而未缴纳相关费用。
针对上述情况，证监会明确要求巴奴说明非全职人员社保公积金缴纳的具体情况，并给出劳动用工合法合规的结论性意见，这也成为其上市进程中需攻克的重要课题。
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本文来自微信公众号“新消费日报”，作者：徐赐豪，编辑：梁又匀，36氪经授权发布。
