一笔“看起来很美”的1元并购案出现在光伏赛道。
12月16日晚间，珈伟新能（300317.SZ，股价3.69元，市值30.63亿元）发布公告称，公司全资子公司珈伟（上海）光伏电力有限公司（以下简称上海珈伟）拟以1元的价格收购张家口陆枫新能源科技有限公司（以下简称张家口陆枫）持有的蔚县陆枫新能源科技有限公司（以下简称蔚县陆枫或标的公司）100%股权。
《每日经济新闻》记者注意到，表面上看，这是一笔极具诱惑力的“低价抄底”交易，但剥开1元对价的“糖衣”，包裹的却是一笔高达1.94亿元的沉重工程欠款。
这场“以资抵债”式的并购，究竟是能够盘活资产的妙手，还是会拖累上市公司的烫手山芋？
官网截图
1元“抄底”百兆瓦电站，“剑指”近2亿元EPC欠款
蔚县陆枫持有位于河北省张家口市蔚县的100兆瓦光伏发电项目。作为该项目的EPC总承包方，上海珈伟方面此前已完成了电站的建设工作。然而，项目虽已建成，工程款的回收却成了“老大难”。
2023年3月，珈伟新能控股子公司深圳珈伟绿能建设有限公司（以下简称珈伟绿能）与蔚县陆枫签署了《蔚县恒昌平价上网100兆瓦光伏发电项目EPC合同》，合同含税总价高达6.16亿元。
公告显示，该项目已于2024年8月全部完工并达到验收标准，但截至公告披露日，蔚县陆枫仍拖欠珈伟绿能工程款约1.94亿元未支付。
《每日经济新闻》记者注意到，对于前三季度营收4.25亿元的珈伟新能而言，这笔近2亿元的欠款不是小数目。
此次1元收购，实则是为了化解这笔“呆坏账”风险。珈伟新能表示，为妥善解决上述问题，同时拓展公司光伏业务版图，上海珈伟拟对蔚县陆枫进行股权收购。
经评估，截至2025年6月30日，蔚县陆枫股东全部权益评估值为435.73万元。在此基础上，交易各方协商确定以1元的价格将蔚县陆枫100%股权转让给珈伟新能全资子公司上海珈伟。
通过此次收购，上海珈伟将把蔚县陆枫纳入合并报表范围，取得该光伏电站的所有权、经营管理权及收益权。
《每日经济新闻》记者注意到，这一操作逻辑在光伏行业并非孤例。在行业周期下，部分民营电站开发商资金链断裂，作为债权人的EPC企业往往被迫“接盘”项目，由“乙方”摇身一变成为“业主”。
耕地税致巨亏，标的公司面临“盈利大考”
尽管1元拿下了100兆瓦的电站资产，但蔚县陆枫目前的财务状况却难言乐观，这也给珈伟新能的后续经营带来了挑战。
财务数据显示，蔚县陆枫在2025年上半年出现了1665.69万元亏损。公告解释称，这是“计提一次性缴纳耕地占用税2252.54万元所致”。
虽然这是一次性的非经常性损益，但也暴露了光伏电站项目在土地合规成本方面的潜在风险。此外，随着新能源全面纳入电力市场化交易，上网电价的波动风险日益凸显。珈伟新能也在公告中提示，项目存在上网电价下调导致投资收益不及预期的风险。
从珈伟新能自身的业绩来看，其迫切需要优质资产来提振报表。2024年，受市场交易电价下降、产能转移导致的存货减值以及融资利息增加等因素影响，珈伟新能归母净利润为亏损2.77亿元，营收同比大幅下滑42.61%。进入2025年，公司业绩虽有回暖迹象，但在前三季度，公司归母净利润仍为亏损4111万元。
在这一背景下，并表蔚县陆枫不仅能增加公司的总资产规模，理论上也能带来稳定的电费现金流。2025年半年报显示，珈伟新能的光伏发电业务毛利率为35.64%，远高于光伏照明和EPC业务。
对于本次交易的影响，珈伟新能表示：“标的公司核心资产为光伏电站，与公司现有光伏能源业务高度契合，收购完成后可迅速融入公司业务版图。”
如果蔚县陆枫能够顺利通过市场化交易实现盈利，将有助于改善珈伟新能的利润结构。
“本次收购可使公司对外应收账款相应减少，同时增加长期股权投资，有效降低坏账风险，优化整体资产结构；更为重要的是，本次收购为后续妥善解决蔚县陆枫对珈伟绿能的工程款欠款问题创造了有利条件，有利于改善公司现金流状况。”珈伟新能提到。
在1.94亿元债权“解套”之后，如何通过精细化运营让这100兆瓦电站真正变成“现金奶牛”，而非新的“失血点”，将是珈伟新能下一步工作的关键。
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本文来自微信公众号“每日经济新闻”，作者：彭斐，编辑：陈柯名 文多 杜波，校对：程鹏，36氪经授权发布。
