最近一周，摩尔线程可谓A股“第一热词”。
由于行业卡位突出，业内纷纷预测，摩尔线程可能成为今年单签盈利最高的新股，甚至大幅刷新年内新股的盈利记录！
然而在摩尔线程的机构配售名单中，有一个名字并不起眼，却让熟悉长期资金运行方式的人多看了一眼。
这家近一年频繁搅动A股市场的机构，通过持仓结构上牵出了难得出现的资本线索，却悄悄通往了最热门的新股和可能巨大的潜在浮盈。
线索本身并不喧哗，但在层层嵌套的资本结构遮蔽下，露出的一个接口让人玩味再三。
01 配售名单里的资本链条
摩尔线程的战略配售名单一公开，很多专业投资者第一时间把目光投向了这份清单。
整体结构并不意外，包括保荐券商中信证券旗下的投资公司、自有员工计划、国家级大型投资基金、地方创投基金、产业合作方等。
然而，在这样一个由多类机构拼接出的阵列中，有一个名字在不引人注意的位置安静地出现。
即天翼资本。
这家机构的拟认购金额上限为二亿元，数字并不夸张，位置也不显眼。
这家创投私募主攻上市前投资（Pre-IPO）、风险投资、天使投资等，受托规模超过40亿元，并全资由中国电信持有，而中国电信又是央企体系中的核心成员。
这个名字出现在名单里，看上去并不起眼。
02 鸿鹄基金“曲线链接”
然而，天翼资本背后是一条更值得关注的资本链条。
顺着天翼资本往上看，中国电信的主要股东结构中有一个成立时间不到两年的基金机构。
截至2025年9月末，在中国电信的前十大股东里，“国丰兴华(北京)私募基金管理有限公司-鸿鹄志远(上海)私募投资基金有限公司”位居第八大股东。
这就是目前A股敏锐资金们关注的鸿鹄基金。
这不是一家普通意义上的市场化私募，而是背靠中国人寿与新华保险的长期资金平台，专门投资中国股票市场，虽然其成立时间不长，却已形成超过千亿元的管理规模。
从背景看，鸿鹄基金起点极高。
一方面，它与两家大型上市险资之间天然连接，自2024年2月正式运作以来就被视为市场的长期稳定力量。
最为关键的是：它的公开持仓十分“克制”，真正出现在上市公司大股东名单中的次数并不多，多集中在中国电信、陕西煤业、伊利股份、中国神华、中国石油、大秦铁路等少数几家大型蓝筹企业，持仓体量也倾向于长期化。
将这些信息并置，读者会自然看到这样一条客观存在的链条：天翼资本参与摩尔线程战配，其母公司是中国电信，而鸿鹄基金又是中国电信的核心股东之一。
这个结构本身并没有指向性，也没有任何交易层面的含义，更多是在产业与资本的不同层次之间，呈现出一条可以被观察到的联系。
此外，“中国人寿保险股份有限公司-传统普通保险产品-005L-CT001-沪”，这个产品长期稳定出现在数百家上市公司的前十大股东名单。
03 鸿鹄基金的“新坐标”
从公开信息来看，鸿鹄基金的投资范围早有明确表述。两家险企股东在对外披露中曾写道：
“投资范围：中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股。标的公司应当公司治理良好、经营运作稳健、股息相对稳定、股票流动性相对较好，与保险资金长期投资需求相适应。”
这段描述奠定了外界对鸿鹄基金的第一层认识，即它承接了险资稳健投资的基本框架。
但如果把视角再放宽一些，会发现险资体系真正的投资方向并不只有高股息与稳现金流。
新华保险在2024年年报中写道：“2024年，公司在股权投资方面坚持服务国家产业升级，支持新质生产力发展，在集成电路、硬科技、医疗等领域积极布局。”
中国人寿在2025年半年报中也提到：“权益投资方面，稳步推进中长期资金入市，积极布局新质生产力相关领域，加大优质高股息资产配置力度。”
这些表述共同勾勒出一个更丰富的背景。险资这轮中长期资金入市，并不是单纯寻找稳定分红的资产，也在寻找下一阶段产业升级中的关键方向。
所谓新质生产力，大体包括算力基础设施、智能制造、核心技术攻关、先进硬件、创新药物研发等领域。
这些行业本身波动较大，不完全符合险资直接重仓的风险偏好，但却是未来长期增长的重要来源。
也因此，险资在公开表述中会同时出现“高股息资产”与“新质生产力布局”这两类看似分化的概念。
如果将这些信息放在同一个坐标系里，或许能看到鸿鹄基金背后更立体的一面。
回到鸿鹄基金公告所圈定的投资范围，其中提到的中证 A500 指数成分股其实本身就具备一定的成长底色。A500指数覆盖了一大批处于行业上升阶段的细分龙头，成分公司相较于传统意义上的大盘蓝筹更具成长属性，也更紧贴产业升级的方向。
外界看到的只是鸿鹄基金目前持有高分红的大型蓝筹，而指数本身所代表的资源池，其实比表面更宽，也更具有延展性。
04 创新与野心
把前面的信息重新放在同一个框架里，就能看到一个相对清晰的结构。鸿鹄基金作为中国电信的主要机构股东之一，承担的是险资长期资金的稳健职责，而中国电信又通过自身的投资平台天翼资本，出现在摩尔线程这样的新兴企业配售名单中。
这条从上游大型险资，到央企平台，再到创新型公司的链条，并不指向具体策略，只是在资本结构中自然呈现出来。
在这个结构中，中国电信的角色十分关键。
它是一家典型的高分红央企，具备大体量的现金流与可预期的分红能力，符合险资稳健配置的底层需求。
但与此同时，它也是国内科技基础设施的重要承担者，中国电信所覆盖的产业版图远超传统通信业务，投资触点遍布算力、硬科技、核心器件、工业数字化等多个方向，这些领域本身就处于新质生产力的核心地带。
摩尔线程只是其中的一个落点，它让这条链条变得可被观察，但并不是链条的全部。
从这个角度看，鸿鹄基金的布局既具备传统险资的稳健属性，又借助中国电信所处的枢纽位置，自然延展到更宽的产业空间。
这个链条本身并没有指向，但它的存在，使得外界对鸿鹄基金的理解有了更多可以继续观察的维度。
本文来自微信公众号“资本深潜号”，作者：孙建楠，编辑：袁畅，36氪经授权发布。
