尽管二季度营收继续保持接近30%的高速增长，但Meta仍未能打消市场对于AI巨额投入回报周期的担忧。
当地时间7月29日，Meta公布2026年第二季度财报，二季度营收608亿美元，同比增长28%，略高于市场预期的603亿美元。不过，公司给出的三季度营收指引仅为610亿至640亿美元，区间中值625亿美元低于分析师平均预期的632亿美元，令市场失望。
与此同时，公司将全年资本开支指引区间收窄并上调下限，由此前的1250亿至1450亿美元调整为1300亿至1450亿美元，显示AI基础设施投资力度仍将维持高位。
受业绩指引不及预期及AI资本开支上调的影响，Meta盘后股价一度跌超10%。
营收增长依旧强劲，但利润遭成本吞噬
财报显示，Meta二季度营收608.01亿美元，同比增长28%，按固定汇率计算增长27%；广告业务依然是增长核心，广告展示量同比增长14%，平均广告价格上涨12%，推动广告收入达到593.63亿美元，同比增长27%。
Meta创始人兼CEO马克·扎克伯格表示：
AI正在加速公司的核心业务，推动下一代产品，并开启全新的企业级商业机会，成果已经开始显现。
不过，与收入形成鲜明反差的是利润表现。
二季度Meta运营利润同比下降8%至187.75亿美元，运营利润率由去年同期的43%大幅降至31%；净利润同比下降14%至158.48亿美元，每股收益6.18美元，同比下降13%。
利润承压主要来自成本的大幅增长。
财报显示，Meta二季度总成本和费用达到420亿美元，同比激增55%，其中包含24亿美元法律诉讼支出，以及11.8亿美元裁员费用。
研发投入继续快速增长，当季研发支出达到216.56亿美元，同比增长67%，已经占营收超过三分之一。
三季度营收指引低于预期，AI变现速度仍难令市场满意
真正引发股价下跌的是未来展望。
Meta预计第三季度营收将在610亿至640亿美元之间，区间中值625亿美元低于彭博统计分析师平均预期的632亿美元。公司同时预计汇率将拖累约1个百分点收入增长。
这意味着Meta庞大的AI投入尚未迅速转化为足够快的收入增长。
过去一年，Meta不断扩大AI商业布局，包括推出消费者AI聊天机器人订阅服务，以及面向开发者收费的大模型服务，希望逐步建立新的收入来源。但目前公司绝大部分收入依然来自Facebook、Instagram等平台广告业务，而AI业务距离形成规模化盈利仍需时间。
市场因此持续追问一个核心问题：Meta何时才能真正收回数千亿美元AI投资？
市场研究机构Emarketer高级分析师Minda Smiley表示：
Meta强劲的收入增长，再次被资本开支前景所掩盖。即便公司没有进一步提高资本开支预期，投资者仍希望获得更多关于AI计算业务规划以及AI商业化路径的信息。
AI资本开支仍维持历史高位，今年预计最高1450亿美元
资本开支依然是整份财报最大的关注焦点。
Meta将2026年全年资本开支指引调整为1300亿至1450亿美元，较此前1250亿至1450亿美元略微提高下限。
虽然公司没有进一步上调投资规模，但这一数字仍意味着Meta将继续保持全球科技行业最激进的数据中心投资节奏之一。
彭博报道称，Meta近期刚宣布与贝莱德合作建设位于得州埃尔帕索、投资规模140亿美元的数据中心项目；同时还计划在路易斯安那州建设另一座超大型AI数据中心，总投资预计将超过2500亿美元。
Meta目前正与Alphabet、OpenAI、Anthropic等竞争对手展开AI基础设施竞赛，希望率先建立领先的大模型和AI产品体系。
自由现金流跌至近四年最低，AI投入开始明显消耗现金
相比利润下降，更能体现AI投资压力的是现金流。
财报显示，Meta二季度经营现金流达到318.62亿美元，但由于资本开支高达310.8亿美元，自由现金流仅剩7.84亿美元，较去年同期85.49亿美元大幅缩水，创近四年来最低水平。
这正体现出Meta当前AI投入的巨大规模——公司正在以前所未有的速度建设AI基础设施，而广告业务产生的大部分现金正持续流向数据中心、算力及AI研发。
法律诉讼成本继续上升
除AI投入外，Meta还面临不断增加的法律风险。
公司将全年费用指引收窄至1650亿至1690亿美元，其中包括二季度确认的24亿美元法律诉讼相关费用。
Meta表示，公司仍面临多项重大法律及监管事项，尤其是美国多个州围绕未成年人保护问题提起的诉讼，今年仍有多起相关案件等待审理，未来可能造成重大损失。
AI军备竞赛仍在继续
Meta并非唯一承受AI投资压力的科技巨头。
美国大型科技公司今年资本开支合计预计最高将达到7250亿美元，绝大部分将用于建设AI数据中心。就在上周，Alphabet也将全年资本开支预期进一步提高至2050亿美元，同样引发市场担忧。
当前，投资者对于科技巨头的判断标准已经发生变化：相比收入增长，更关注AI投入最终能否形成可持续盈利能力。
对于Meta而言，广告业务依然保持强劲增长，但随着资本开支长期维持历史高位、自由现金流快速缩水，市场需要看到的不只是AI能力持续提升，更需要看到AI真正开始贡献收入和利润。在这一答案变得清晰之前，Meta股价仍可能持续受到AI投资回报周期的考验。
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本文来自微信公众号“华尔街见闻”，作者：杨宸，36氪经授权发布。
