29日，韩国半导体公司SK海力士股价盘中大跌，跌逾19%，创历史最大跌幅纪录。港股市场上，“南方两倍做多海力士”盘中一度大跌逾28%，截至收盘时跌幅收窄至13.99%，报32.70港元。
7月27日，南方东英公告称，旗下挂钩SK海力士、三星电子、英伟达、特斯拉等个股的2倍杠杆、反向产品，将于8月3日正式切换灵活杠杆结构，极端市场条件下杠杆最低可降至1.1倍或负1.1倍。
一个月跌超80%
近一个多月以来，SK海力士的股价出现显著回调。6月25日，该公司在韩国市场上股价最高触及298.7万韩元/股；此后一路走低，截至7月29日收盘，SK海力士报140.1万韩元/股，股价较高点已“腰斩”。
“南方两倍做多海力士”的跌幅更为惨烈，从6月25日高点的193.65港元，跌至7月29日收盘价32.70港元，暴跌83%。
公开资料显示，“南方两倍做多海力士”全称是南方东英SK海力士每日杠杆（2x）产品（港股代码：07709），是由南方东英资产管理有限公司（下称南方东英）发行管理，于2025年10月16日正式在港交所挂牌上市。
该基金的市场价格从年初的17.5港元，涨至最高的193.65港元，上涨超10倍。经过近一个月来的调整，“两倍做多海力士ETF”已回到今年2月末价格。
据媒体报道，南方东英CEO丁晨在今年7月16日的一场活动中表示，南方东英推出的全球首个SK海力士两倍杠杆产品，上市仅8个月，截至今年6月规模已达1300亿港元，跃居全球规模最大的个股杠杆产品。
伴随市场价格下跌，该基金资产规模也出现“缩水”。最新数据显示，7月29日，其资产规模仅剩319亿港元，一个月左右时间缩水近千亿港元，较高点时降幅超七成。
业绩暴增股价大跌
7月29日，SK海力士发布2026年第二季度财报。数据显示，该公司当季营收79.32万亿韩元（约合人民币3688.38亿元），同比大增257%，但低于市场预期的84万亿韩元；营业利润60.54万亿韩元（约合人民币2815.11亿元），同比暴增557%，亦低于预期的64万亿韩元；净利润93.92万亿韩元（约合人民币4367.28亿元），同比激增逾12倍。
据韩联社报道，在业绩披露后的电话会议中，SK海力士回应了对人工智能基础设施投资减少的担忧，“随着云服务提供商之间AI竞争持续且服务扩展，我们预计AI基础设施投资将在明年之后保持稳定和持续。”
关于明年高带宽内存（HBM）价格的谈判，SK海力士称：“由于合同关系，具体价格和细节难以披露”，并补充道：“我们目前正在与主要客户协商供应量和价格，基于坚实的客户需求，讨论进展顺利。”
报道称，未来资产证券研究员金锡焕表示，“SK海力士上季度的营收、营业利润和营业利润率均未达到市场预期。”
路透社报道认为，该公司淡化了市场对其扩产或将引发供给过剩的担忧，表示会根据市场需求动态调整投资规模。
SK海力士方面称：“各大科技企业持续加码人工智能基础设施建设，新增供货需求不断攀升。人工智能服务所产生的营收将持续支撑相关资本投入，因此存储芯片的需求增长势头有望延续。”
报道援引分析师的说法表示，长期供货协议虽能让企业更清晰预判远期需求，但也会抑制短期产品涨价空间，这也是该企业本次业绩不及预期的诱因之一。
分析师补充道，SK海力士高带宽存储器（HBM）业务占比更高，而这类芯片的涨幅不及传统存储芯片。
将动态调整杠杆倍数
7月24日，香港证监会发布修订版《有关上市结构性基金的通函》（下称《通函》），对包括杠杆及反向产品在内的上市结构性基金作出规定。
其中，对于杠杆及反向产品提出了附加规定，要求承载规模随市场行情大幅波动的杠杆及反向产品，须采用灵活杠杆机制，即每日杠杆倍数可动态调整，但不得超出相关规定的杠杆上限（常规杠杆区间上限为2倍至负2倍）。每个交易日收市后，发行人须在产品官网及港交所网站公布下一交易日目标杠杆倍数。
《通函》指出，杠杆及反向产品属于短线交易工具，和传统长期投资ETF定位完全不同，香港证监会认可的该类产品名称不得标注ETF，须根据产品类型命名为“杠杆产品”或“反向产品”；名称必须标注杠杆/反向倍数，且加入“每日”字样，提示每日调仓特性。
受新规影响，南方东英7月27日公告，旗下挂钩SK海力士、三星电子、英伟达、特斯拉等个股的2倍杠杆、反向产品，将于8月3日正式切换灵活杠杆结构，极端市场条件下杠杆最低可降至1.1倍（反向产品极端市场条件下杠杆最低降至-1.1倍），同时对产品名称进行变更。
截图自南方东英官网
巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣对中新经纬表示，此前的2倍杠杆基金产品，无论标的波动多大、市场流动性是否紧张，每日涨跌都严格按两倍放大，一旦权重股出现单日剧烈震荡，基金掉期敞口会快速拉满，做市商为控制风险只能被动平仓，极易出现产品净值和正股走势大幅脱节、溢价跳水的情况，风险只能全部由投资者和发行方承担。
“切换灵活杠杆机制后，产品依旧保留最高2倍杠杆的上限，但基金每日可根据个股成交活跃度、掉期剩余额度、盘中波动情况下调实际杠杆，极端行情下杠杆最低能降到1.1倍，同时新增每日强制披露实时杠杆、产品更名提示杠杆可变等硬性约束。”郭一鸣说。
在郭一鸣看来，对比旧机制，发行方大幅减轻极端行情下的运作风险，减少大幅折溢价乱象，而对普通投资者来说最大变化是收益亏损弹性不再恒定，行情剧烈时涨跌幅度会远低于原先固定2倍的水平，这也意味着投资者不能再沿用以往固定两倍的交易预判，每日交易前必须留意披露的当日实际杠杆。
郭一鸣提示，该类产品仅适合短线博弈，不适合中长期持有，投资者需注意风险。
本文来自微信公众号 “中新经纬”（ID：jwview），作者：魏薇，36氪经授权发布。
