7月22日，韩国股市开盘大涨，韩国交易所对KOSPI指数启动暂停程序化交易机制。
2026年以来，韩国股市多次触发全市场熔断机制和Sidecar机制，频繁的制度干预映衬出市场情绪的剧烈波动。而在一轮轮震荡中，大量散户借助激进型投资产品加杠杆入场，成为加剧韩股波动的重要原因。
此类产品通过加杠杆，可以让投资者获得单只股票数倍的收益，但同时也会承担数倍的损失。投资者既可能在单只股票上攫取高额回报，亦可能在一夕之间面临严重亏损。
由此，市场风险被极端放大，产品仅上线不足两个月，便已屡遭舆论批评，被指将韩国股市打造成过度投机的“赌场”。
为抑制投机交易，韩国金融服务委员会已将单只杠杆ETF的最低存款额提高至3000万韩元。
然而，在那些怀揣“一夜暴富”幻梦的散户眼中，市场的涨势往往胜过风险警示。因此，这似乎并没有阻止散户加杠杆，只是促使他们改道加杠杆。
据首尔新闻报道，韩国散户对美国股票的净买入结算额较上月增长超过三倍。
而且，韩国散户投资者正在更多买入所谓的“SOXL”。“SOXL”是一款追踪美国费城半导体指数每日收益的三倍杠杆ETF。据韩联社报道，从本月初到20日，韩国散户投资者净买入该ETF共计18.526亿美元（约合2.7317万亿韩元）。
值得关注的是，韩国股市与美国股市之间的联动性正日趋紧密。
据Business Insider报道，Evercore ISI的分析师指出，韩国股市的暴涨暴跌已经成为全球资产市场（尤其是纳斯达克100指数）的“尾巴摇狗”。
近期，韩国综合股价指数（KOSPI）与纳斯达克100指数的相关性已达到“惊人的0.95”，这表明这两个市场最近几乎步调一致。
此外，与韩国类似，杠杆ETF在美国的使用也呈大幅增长。据Citadel Securities的Scott Rubner称，美国此类ETF的管理资产规模已达到创纪录的2180亿美元，仅自3月底以来就增长了60%。
同期，与科技股相关的杠杆规模增长了惊人的136%，而与半导体股相关的杠杆规模也增长了近三倍。
Unlimited的Bob Elliott表示，将所有这些因素综合起来，就会形成一种“投机集中”，这会放大市场情绪转变时出现大幅回撤的可能性。
苏商银行特约研究员付一夫对中新经纬表示，准确地说，这更像是特定投资者群体行为与特定金融工具结合后，在特定市场环境下被放大的风险暴露。
中国市场学会金融委员付立春也对中新经纬指出，真正值得警惕的不是杠杆ETF本身，而是当高杠杆、AI热门赛道、散户情绪和量化交易形成正反馈时，市场波动可能被不断放大。
付一夫进一步解释，“当大量此类资金集中投资于高杠杆产品时，可能在特定美股板块或个股上形成追涨杀跌的正反馈循环，使其在某些时刻、某些板块呈现出类似‘赌场’的短期剧烈波动特征。”
不过，韩国市场的特殊性在于三星电子和SK海力士占韩国国内市值的一半以上，杠杆资金的冲击因此更为集中而明显。
付一夫认为，相较之下，美股当前的杠杆ETF规模相对于其庞大总市值占比依然有限。且美股是全球资金深度参与的市场，因此其主体不会轻易沦为“赌场”式的投机场域。
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本文来自微信公众号 “中新经纬”（ID：jwview），作者：宋亚芬，36氪经授权发布。
