东边日出西边雨，最近中国AI公司突然成了“香饽饽”。进入七月以来，疲软已久的恒生科技指数悄然反弹超过10%，阿里巴巴出现单日12%的暴力上涨，大模型公司智谱更是连续两天大涨超11%，腾讯也在底部走出了一个小V型。
再来看美股，昨晚在局部战事再起的背景下，阿里巴巴、百度、京东、拼多多等中概股同样逆势上涨。
除了超跌反弹，一个新逻辑正在形成：国际资金开始流向中国AI这个更低的估值洼地。
这两天外资投行中高盛带头喊出了“做多中国AI”的口号。其最新报告中直接建议客户把一部分仓位从韩国、中国台湾等此前涨幅很大的AI硬件交易，切换到估值更低、配置更低、但产业链正在加速的中国AI资产，包括电力、半导体、AI基础设施、AI模型及AI应用等整条产业链。
高盛给出两个重要理由——
1、中国占全球AI相关市值的10%、AI相关收入的16%，但全球共同基金经理对其配置占比仅1.2%。
2、中国的结构性优势被低估：AI通过效率提升和新利润创造带来的潜在经济收益，可能比当前AI股票价格所隐含的预期高出50%至100%。从基本面看，中国科技公司的AI投入的确正在加速兑现业绩。
上个财季，阿里AI云业务持续高增长，AI商业化变现与规模效应还在加速落地。另一家大厂腾讯最新发布的Hy3大模型开始发力，Agent产品WorkBuddy势头良好并且开始进入企业级市场，元宝、ima等应用也在承接模型能力，这些都证明，AI可以进入真实办公流并有商业化能力。
在腾讯，AI反哺广告、游戏等主业增长的同时，也开始孕育新的商业化机会。从技术面，DeepSeek、GLM、千问、Hy3等国产大模型开始展现出越来越强的技术能力和性价比优势。再结合近期工信部再次对Claude Code做出风险提示，也进一步催化了市场关于独立自主大模型的偏好。
从资金层面，对冲基金经常在港股、中概股和日韩市场之间多空转换，存储领潮的韩国股市正在高位震荡去杠杆，获利资金开始考虑新的去处。
过去市场看腾讯、阿里这些大厂做AI，更多是担心又要烧钱买卡，AI只是成本项。现在越来越多外资开始换视角：中国AI是一条价值链，AI+应用场景在加速落地兑现收入利润。
作为最终的算力买单人，下游大厂的商业闭环是撑起整个AI产业链的关键。新逻辑变化的关键不是中国AI突然全面领先，正是中国AI商业闭环开始变得更清楚了：模型能力提升，前端应用消耗Token，云和算力拿到订单，AI应用获得资本定价。这条链路的可信度正随着市场修复而越来越清晰。
本文来自微信公众号“明晰野望”，作者：明晰野望，36氪经授权发布。
