阿里巴巴（09988.HK）再次站到了资本市场的聚光灯下。7月8日，阿里巴巴港股盘中一度上涨超过13%，涨幅创下年内新高，截至收盘涨幅为12.21%，报收107.500港元/股。
消息面上，阿里巴巴2027财年第一季度财报前瞻显示，阿里云收入增长加速至45%左右，大超市场预期；整体电商业务（中国电商+AIDC）利润恢复，同比持平，好于市场预期；淘宝闪购减亏快于市场预期，与竞对UE差距收窄并有望继续改善，在降补的同时市场份额保持稳定。
市场最关心的几个问题，在这份业绩前瞻中得到回应：AI增长是否能够兑现，对闪购的投入是否开始见效，传统电商利润是否依旧稳固。
如果说去年市场重新认识的是阿里的AI，那么，今年资本开始重新定价的，则是AI与消费两条主线共同带来的盈利能力。
事实上，云业务已经成为阿里最确定的增长引擎。2025年2月，阿里宣布未来三年投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施。阿里巴巴发布的2026财年第四季度及往年业绩显示，2026财年第四季度，阿里云外部商业化收入增长40%，为9个季度以来最快。相比国际同业，比肩亚马逊AWS和微软Azure。
前瞻消息显示，在云和AI领域，阿里云季度收入增长加速至45%左右，大超市场预期。阿里云EBITA margin持续改善，从往季的9.1%左右加速提升至低双位数，兑现此前指引。
过去一年，资本市场对于AI公司的估值逻辑，已经从“有没有模型”逐渐转向“模型能不能赚钱”。阿里云如果能够继续保持高增长，同时利润率持续提升，意味着AI基础设施开始进入规模化兑现阶段，而不只是依靠持续投入换增长。
与此同时，另一块曾经最受质疑的业务，也开始出现拐点。
过去半年，即时零售成为互联网平台竞争最激烈的赛道之一。外卖、闪购、即时配送等不断加码补贴，“烧钱换规模”成为行业普遍打法。
淘宝闪购同样经历了快速投入阶段。不过，此次市场前瞻显示，淘宝闪购UE收敛趋势明确，与竞对UE差距持续收窄，AOV环比提升，降补过程中市场份额保持稳定，非餐增速高于行业。这反映出闪购已过了烧钱换量的最激烈阶段，接下来UE有望继续改善，公司的重点已转为高客单的餐饮和非餐订单。
业内人士认为，淘宝闪购最激烈的补贴阶段，或许已经过去。相比单纯依赖低价获客，阿里开始把重心放到高客单价餐饮以及非餐商品上，希望通过订单结构优化改善盈利能力。如果这一趋势能够延续，闪购未来对利润的负面影响将进一步减轻，而不是继续成为资本市场担忧的负担。
时代周报记者获悉，5月13日的阿里财报电话会披露，1—3月，淘宝闪购整体订单规模达到去年同期的2.7倍，关键的非餐零售更是达到去年同期的3倍，同时，公司有信心在新财年结束前UE转正。
而AI业务的布局，也正在从底层模型进一步走向应用。
时代周报记者获悉，阿里巴巴正在对旗下Agent产品线进行整合：以QoderWork为基础，整合悟空、MuleRun的能力，升级成一款更强大的面向企业生产力场景的AI产品。新产品由陈宇森负责。阿里巴巴方面回应时代周报记者称，QoderWork、悟空、MuleRun现有产品服务未来将无缝升级，所有用户权益不会受影响。
如果此次市场前瞻最终能够在正式财报中兑现，那么阿里不仅证明了云业务仍在加速增长，也意味着即时零售开始跨过最激烈的投入阶段，传统电商利润依旧保持韧性。对于一家年收入已经突破万亿元的互联网平台而言，这样的增长组合，无疑比单纯依赖某一项业务更具想象空间。
当然，真正的答案仍要等待正式财报揭晓。但至少从今天资本市场的反应来看，投资者已经开始重新相信，阿里的下一轮增长，来自整个业务体系盈利能力的重新修复。
本文来自微信公众号 “时代周报”（ID：timeweekly），作者：刘婷，36氪经授权发布。
