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7月7日，三星电子正式发布了2026年二季度业绩指引。该季度三星电子销售额预计将达到约171万亿韩元（约合1123.4亿美元），同比大幅增长129%，去年同期营收为74.57万亿韩元；营业利润预计将达到约89.4万亿韩元（约合588亿美元），较去年同期的4.68万亿韩元猛增84.72万亿韩元，同比涨幅高达1810%。
三星给出的业绩指引超过市场预期。此前伦敦证券交易所集团LSEG旗下SmartEstimate模型综合30家机构分析师预测，三星二季度营业利润有望达到86万亿韩元，将实现连续第三个季度刷新企业营业利润历史纪录。
三星电子半导体业务经营战略负责人在7月3日的相关会议上曾释放乐观信号，称“今年的营业利润将超过半导体事业开展40年来的累计利润”。
然而，这份亮眼的成绩单在二级市场上演了一场现实版的“买预期，卖事实”。韩国股市开盘后，三星电子股价应声重挫，盘中一度暴跌10%。
三星的老对手、在高带宽内存（HBM）领域领先的SK海力士，其股价今日同样遭遇重创，盘中一度大跌8%，在部分交易时段跌逾10%。
受此拖累，韩国综合股价指数（KOSPI）整体大跌8%。截至发稿，韩国交易所启动KOSPI指数熔断机制，交易暂停20分钟。
在日本股市，半导体板块同样未能幸免。日本主要的内存制造商铠侠（Kioxia）股价暴跌10.86%，芯片测试设备巨头爱德万测试（Advantest）和东京电子（Tokyo Electron）也分别下跌了0.64%和1.85%，使得日经指数整体承压。
分析师将三星股价下跌归因于市场对利润的过高预期，即在创纪录的内存芯片价格刺激下，即使三星按照5月份达成的工资协议（该协议将员工工资与营业利润挂钩），拨出资金向半导体工人发放巨额奖金，其利润仍然大幅增长。有分析人士表示，如果没有这些准备金，其营业利润很可能超过100万亿韩元。
但Petra Capital Management执行合伙人Albert Yong指出，“三星的强劲盈利早已在市场的广泛预期之中，并在此前股价连续大涨中得到了充分体现。如今，投资者开始将目光转向更远的地方，他们真正担心的是这场AI狂潮的可持续性，以及美国科技巨头是否会放缓在AI基础设施上的资本支出。”
尽管目前内存市场的供需基本面依然紧绷，但投资者普遍关心的问题是：云服务提供商资本支出中用于AI存储芯片的比例急剧上升——今年预计将达到52%，明年更是预估将突破70%。这种极端的支出结构是否真的具有可持续性？如果AI服务的商业化变现速度跟不上硬件的扩张步伐，这场由算力驱动的业绩狂欢随时可能面临修正。
当前的存储芯片行业正处于前所未有的黄金时代。AI对高带宽内存的非理性需求，正在全方位挤压传统内存的产能。各大巨头为了优先满足利润率更高的数据中心需求，纷纷将晶圆产能向高级内存倾斜，这直接引发了传统标准DRAM和NAND闪存的全球性大短缺。
花旗研究的行业监测数据显示，今年第二季度，全球DRAM和NAND的平均销售价格分别环比大幅上涨了44%和53%。而根据市场调研机构Counterpoint发布的数据，这种极端的“短缺红利”赋予了三星、SK海力士以及美光强势的定价权，这三大芯片巨头在该季度的平均营业利润率飙升到了难以想象的75%至80%。
然而，硬币的另一面是，上游存储芯片的疯狂暴利，正在增加下游终端消费业务的成本。
作为全球最大的智能手机制造商，三星自身的移动业务正在承受芯片涨价带来的压力。尽管三星和苹果近期已经提高了部分硬件产品的售价，但零部件成本的飙升速度远超终端提价的幅度。分析师普遍预计，三星在今年下半年可能不得不再次启动新一轮的手机全面涨价。
值得注意的是，三星与SK海力士近期共同承诺将投资高达3200万亿韩元（约合2.07万亿美元），用于在韩国本土大举扩张芯片产能。其中，三星计划将巨额投资分阶段在2026年至2040年之间实施。
存储芯片行业本身存在周期性发展规律。内存价格飞涨时企业通常会大规模投建晶圆厂，新建厂房从开工到满产需要2.5至3年时间。三星和SK海力士当下集中释放的资本开支，将在2028年至2029年形成海量新增供给。一旦AI云厂商资本开支增速放缓，供需格局会快速反转，远期价格下行压力无法忽视。
不过，也有机构持乐观态度。美银证券分析师Simon Woo团队在最新全球存储技术周报中表示，韩国建厂非但不会终结存储超级周期，反而在相当长时间内不会影响供需格局。在美银看来，新产能最早需8至10年后方能实质影响全球供给。
本文来自“界面新闻”，记者：宋佳楠，36氪经授权发布。
