卖行车记录仪，卖进港交所。
近期，盯盯拍向港交所递交招股书。公司创始团队全部出身华为视觉研发体系，如今拿下全球无屏车载影像设备市占率第一。
2025年营收4.76亿元，净利润3661万元，连续三年盈利；在国内新车前装记录仪大面积普及、本土后装市场逐年萎缩的背景下，海外收入同比增长98.9%。
整车厂自带记录仪、白牌低价产品疯狂内卷，是整个车载后装行业的共同难题。行车记录仪厂商要如何走出差异化路线？
- 01 - 从华为工程师到全球第一
盯盯拍创始人罗勇在半导体和图像影像领域干了22年，其中十年在华为海思，专攻视频芯片和图像处理。公司核心团队全都有华为背景。
2013年，罗勇从华为出来，拉上几个同事一起创业。那时候的行车记录仪市场，山寨货很多。罗勇判断，低价不是出路。图像算法、高清成像、智能互联才是长期竞争力，行车记录仪一定会从“录像工具”变成“主动安全终端”。
2014年初，盯盯拍做出行业第一款支持WiFi连手机的记录仪，车主可以一键导出、分享行车视频，一下子跟别人拉开了差距。
2017年，盯盯拍上了新三板，但2018年就主动摘了。2023年到2025年，公司全面出海，海外业务连续两年快速增长，成了第二增长曲线。
盯盯拍Z90 Master系列产品展示 来源：盯盯拍官网
从收入构成看，自有品牌行车记录仪是绝对主力，2025年卖了3.78亿元，占总营收79.2%。配套的4G云盒、车载智慧屏这些生态硬件，目前体量还不大。
盯盯拍最核心的是技术——自研硬件、系统、图像处理三大平台，有104项专利。有夜视增强算法和AI碰撞预警，还有4K超清、多帧降噪、三录全景、AI主动预警。
盯盯拍营收与净利润趋势（2023-2025） 来源：招股书
2023年营收3.94亿，2024年掉到3.52亿——但不是市场不行了，是公司主动砍掉了低毛利的渠道订单。2025年反弹到4.76亿，涨了35%。净利润从1863万到2300万再到3661万，连续三年往上走。
不过，记录仪一个单品占了八成收入，生态和前装业务还没长大，抗风险能力有限。研发投入占比这几年也在往下走，长期来看是个隐患。
盯盯拍的存货周转天数140天，在消费电子行业属于偏慢水平。2025年存货金额从8500万增至1.21亿元，增幅41.8%。电子产品迭代快，一批货压半年，芯片方案可能就被新一代替代了。
- 02 - 海外才是主战场
车载影像这块，分两类：新车出厂自带的（前装），和车主自己买了加装的（后装）。前装是国内的绝对主流，后装是盯盯拍的主战场。
2025年，全球车载智慧影像市场突破了500亿元。在无屏记录仪这个细分里，盯盯拍出货量占全球7%，排第一；所有车载影像产品加起来，占4.9%，排第二。
国内和海外完全是两个世界。
国内新车前装记录仪搭载率持续攀升，2023年已超过51%，新车自己就带了，谁还后加？但欧洲、东南亚、中东这些地方，车开了十几年还在路上跑，新车也不标配记录仪，后装需求一直很稳，复合增速9.6%，是行业真正的增量来源。
海外能跑起来，靠的是实打实的渠道铺设。盯盯拍花了几年时间逐步搭建欧洲、东南亚、中东的销售网络。这些地区老车保有量大、后装需求稳定，2025年海外收入同比暴涨98.9%，达到2.63亿元，占比从21.8%冲到55.4%。按出货量算，盯盯拍是全球无屏车载影像设备第一名，大批量采购压低了单位成本，在价格战中守住了利润底线。
盯盯拍产品矩阵
消费者的要求也高了。以前是“能拍清楚就行”，现在4K高清、AI夜视、碰撞预警都成了标配。只会做基础录像的低端货越来越卖不动，没有自研技术的白牌厂商正在被淘汰。
- 03 - 行业赚钱的，不止盯盯拍一家
盯盯拍不是唯一在这个赛道里赚到钱的。整个车载后装影像行业，活得好的玩家各有各的路子。
海康威视是另一个典型。它把安防领域积累的图像技术平移到车载赛道，主攻商用车、网约车、政企采购渠道。2025年上半年海康威视汽车电子业务收入23.5亿元，同比增长46%，但在其总营收中占比仅5.6%。在商用车车载监控这个细分领域，它的份额相当稳固。这类客户采购量大、复购稳定，利润虽然薄，但胜在稳定。
70迈走的是另一条路——小米生态链加持，依托小米的线上线下渠道平价走量。它的打法很简单：性价比打穿，规模换利润。70迈的产品定价普遍比盯盯拍低一截，靠出货量摊薄成本。这条路能跑通，但天花板也明显——毛利率低，一旦原材料涨价或渠道成本上升，利润空间就被压缩得很厉害。
360曾经也是这个赛道的重要玩家，依靠互联网流量打法快速起量。但近几年随着流量成本越来越高、低价产品竞争加剧，360的行车记录仪业务增长明显放缓。
2025年盯盯拍销售费用占比从14.2%升至16.3%，其中很大一部分就是应对线上流量涨价和平台竞争的压力——这不是盯盯拍一家的问题，是全行业共同的挑战。
- 04 - 国内市场的危机
行业最大的危机，是新车出厂自带记录仪，后装需求被前置了。
2023年，盯盯拍国内收入还有3.08亿元，2024年跌到2.2亿元，2025年再跌到2.12亿元，三年缩水超过30%。
盯盯拍把筹码押向海外，2025年海外收入2.63亿元，同比增98.9%，占比从21.8%冲到55.4%。
但海外市场不是白给的：东南亚、中东的渠道要一家家谈，欧洲的CE认证、WEEE合规要一笔笔做，2025年平台服务费从960万涨到2110万，广告推广费从1450万涨到2420万，这些都是出海必须交的学费。
2025年全球车载智慧影像设备市场前五名合计市占率只有12.8%，盯盯拍按出货量排第二，份额4.9%，按营收排第五，份额仅1.5%。这意味着市场极度分散，大量白牌和小厂还在用低价抢食。
盯盯拍的产品均价158.6元，净利率不到8%，每卖100元赚不到8块钱。盯盯拍在招股书里坦承：“可能无法阻止第三方复制逆向开发其产品”——技术壁垒在价格面前并没有想象中坚固。
本文不构任何成投资建议。
本文来自微信公众号“铅笔道”（ID：pencilnews），作者：松格，编辑：黄小贵，36氪经授权发布。
