车越卖越好，车企市值却一泻千里？
上市的17家车企中，半年时间，市值跌幅最狠的是北京汽车，跌幅达到60%，海马汽车次之，跌了55%，赛力斯位居第三，跌了51%。
注：图片使用AI进行美化
长安汽车、江淮汽车、广汽集团，跌幅全部超过40%。
就连龙头比亚迪，也跌了22%，市值蒸发1900个亿。
全行业市值缩水超1.1万亿，相当于半年跌没1.7个比亚迪。
市占率在走高，市值却在暴跌，中国车企究竟怎么了？
增收不增利
肯定有不少人认为，这一轮又一轮的价格战下来，车企都在亏本卖车。
真的是这样吗？我们先来看看数据：
车企毛利率中，赛力斯最赚钱，毛利率达到26.2%；小鹏汽车是20.6%；比亚迪是18.8%，奇瑞汽车是16%；可以看到，头部玩家的毛利率水平，现在确实非常能打。
注：图片使用AI进行美化
这说明中国车企的制造端和供应链，确实强悍。靠着规模效应和极致的成本控制，硬是在价格战中，保住了毛利润。如果只看毛利率，你会觉得中国车企活得还不错。但你以为毛利率稳住了，车企就能赚到钱吗？
还真没那么容易。17家车企中，只有8家是盈利的。
注：图片使用AI进行美化
如果再把小米集团替换成小米汽车，一季度经营亏损约31亿，盈利车企只有7家。
净利率最高的，是奇瑞汽车，达到6.6%。奇瑞能实现低毛利高净利的主要原因，是销量的主战场在海外，海外市场能贡献更高的利润，同时公司在费用控制方面，也做到了极致。
老牌车企中，比如比亚迪、赛力斯、上汽集团、长城汽车，净利率大概也仅仅维持在3%左右。
蔚小理三家新势力车企，暂时还都不赚钱。
净利率最难看的是，北汽蓝谷、海马汽车，可以说公司卖一台车，亏一台。
那为什么毛利润稳住了，净利润却在崩塌，这中间的钱去哪了？
答案是：全被“三费”吞噬了，也就是销售费用、管理费用和研发费用。为了在价格战中不被淘汰，车企疯狂砸钱搞促销、铺渠道、投广告。同时，为了讲好“智能化”的故事，研发投入也在快速增长。这就造成了中国汽车行业当前最典型的困境——增收不增利。
库存周转天数在增加
当然，今年整体行业销量下滑严重，车企的库存周转天数，在持续增加。
库存压力最大的，是海马汽车、比亚迪、小鹏汽车，一季度库存周转天数分别是266天、111天和103天。
主流车企，比如广汽集团、长安汽车、长城汽车、奇瑞汽车、上汽集团，他们库存周期大概增加10到20天不等。
吉利汽车、蔚来、理想汽车、江淮汽车、赛力斯，可以说是优秀选手，库存都在40天以内。
都说2026年是车企的肉搏战，你认为哪家车企会被淘汰，请在评论区留言。
本文来自微信公众号“车市物语”（ID：autostinger），作者：高宇航，36氪经授权发布。
