6月以来，奈雪的茶频繁回购股票，但股价屡创新低，这一强烈对比引发行业关注。
6月4日至18日，半个月时间，奈雪的茶便发布10则回购公告。据统计，公司回购总股数为657.05万股，金额约为478.91万元。
事实上，奈雪的茶回购股票这一事件并不稀奇。据悉，自2024年一季度起，奈雪的茶多次动用千万级港币资金实施股份回购，但进入今年6月以来愈发频繁。奈雪的茶公司管理层曾表示，回购旨在纠正市场非理性定价、优化资本结构并增强投资者信心。
截至目前，奈雪的茶股价与发行价对比，其已经跌去超96%。且6月以来，奈雪的茶股价下调约20%，回购提振效用似乎并不明显。对应地，经营层面，奈雪的茶自2021年港股上市以来，仅在2023年实现盈利，近5年累计经调整净亏损约17.66亿元。
不过，2025财年，奈雪的茶亏损大幅减亏73.8%，这是否为其出现拐点的一大信号值得探究。
回购动作解读，收缩信号出现共振？
针对奈雪的茶频繁回购股票的行为，有分析人士直指其战略收缩。
分析人士直言，奈雪的茶在主营业务尚未实现稳定盈利、且面临行业激烈价格战的背景下，频繁回购消耗了部分经营性现金流。尽管公司账面现金充裕，但将资金用于回购而非供应链数字化升级或下沉市场渠道建设，反映出管理层对内生增长动能的谨慎态度。该策略在短期内构筑了股价底部支撑，但若缺乏基本面改善的配合，长期可能削弱公司应对行业周期波动的财务弹性。
财报显示，截至2025年末，奈雪的茶持有现金及现金等价物15.85亿元，定期存款10.73亿元，合计现金储备达26.58亿元，且无任何银行贷款，资本负债率32.1%。
从奈雪的茶经营现金流来看，其亦呈现出收缩走势。数据显示，2025财年公司经营活动现金流净额达2.74亿元，同比大幅增长35.7%，较2024年的2.02亿元实现企稳回升。现金流的改善主要得益于成本端的刚性压缩与低效资产的剥离。
反映至公司整体经营，2025年，奈雪的茶实现总营收43.31亿元，同比下滑12.0%，经调整净亏损收窄至2.41亿元，亏损幅度同比大幅缩减73.8%。利润端的改善并非源于收入扩张，而是成本端的深度优化：核心原材料成本同比下降18.7%至14.7亿元，员工成本下降14.8%至12.22亿元，使用权资产折旧因门店缩减大幅下降33.7%至2.74亿元。年内门店总数由1798家净减少152家至1646家，为上市以来首次出现年度门店负增长。
业务结构生变，传统大店模式受考
奈雪的茶难以实现盈利背后，其经营模式为行业所诟病。当前，奈雪的茶不同渠道营收结构的调整，亦放大了奈雪的茶的原有模式的弊端。
公开信息显示，奈雪早期凭借“茶饮+软欧包”双品类模式与高端大店直营形象建立了较强的品牌心智。但在后期发展中，奈雪的茶逐渐异化。如烘焙业务转为中央厨房预制导致差异化减弱、以及食安问题的频出，使得品牌形象屡受挑战。
此外，奈雪的茶大店模式与其外卖业务营收过半形成强烈对比。2025财年，奈雪的茶直营门店外卖订单收入占比首次突破50%，达到52.6%，较上年同期的41.4%大幅提升，成为唯一实现正增长的收入板块。伴随外卖占比攀升，配送服务费增至4.62亿元，占营收比重升至10.7%。堂食与自提订单占比的萎缩，直接削弱了奈雪早期依托大店模式构建的“第三空间”体验溢价，高昂的租金与人力成本在纯外卖模型下转化为沉重的固定开支负担。
同时，大店模式下，第三空间与社交场景打造形成的较高利润业务优势亦逐渐消磨。
数据显示，2025年直营门店平均单店日销售额回升至7700元，同比增长5.2%；日均订单量提升至313单，同比大幅增长15.7%；同店销售额实现6.3%的正增长。
但奈雪的茶每笔订单平均销售价值已从早期43元的高点降至24.4元，较历史峰值缩水超40%。客单价的持续下探虽在短期内对冲了客流下滑压力，带动订单量回升，但单店日销售额5.2%的增幅显著低于订单量15.7%的增幅，反映出单客贡献度的稀释与盈利空间的压缩。
如此来看，奈雪的茶已经逐渐脱离此前“中高端品牌”标签，加入了新式茶饮的“以价换量”大混战中，但直营带来的成本压力仍在压缩着其利润空间……当下，奈雪的茶通过剥离低质资产优化成本无可厚非，但其将与门店收缩相关的刚性成本下调视为盈利提升的重点，是否具备持续性呢？
注：本文素材来源于互联网公开渠道，如有侵权请联系删除。内容所述仅代表个人观点，不作为指导依据，据此操作风险自担！
本文来自微信公众号“中食财经”，作者：中食团队，36氪经授权发布。
