就在刚刚，法国游戏巨头育碧（Ubisoft）公布了一份“惨烈”的2025-26财年全年业绩——经营亏损从1.97亿扩大至13.22亿欧元（约合人民币104.4亿，后续简称“约合”），亏损涨幅约6.7倍，创下公司成立40年来的最大亏损记录。
而除此之外，财报披露的其余数据也是不甚乐观——全年净预订收入约15.25亿欧元（约合120.48亿），同比下滑17.4%；归属股东净亏损高达14.75亿欧元（约合116.53亿），相较上一财年2.44亿欧元的亏损额扩大超过五倍。
究其原因，一方面是因为育碧去年并未发布重磅新品（类似24年的《刺客信条：影》）；而另一方面，在未有成功产品跑出的情况下，育碧研发成本从10.71亿欧元飙升至18.83亿欧元（约合148.76亿），同比暴涨约80%。这也意味着育碧去年的研发支出，已超过了它的销售收入总和。
不仅如此，育碧高举高打的裁员、砍项目、结构重组，也大大提高了公司的现金支出。在2025-26财年，育碧进行了一次自创立以来最激进的内部整顿——7个项目被直接砍掉，6个项目被推迟。员工总数从去年的约17800人降至16590人，减少约1200人。
不过相对的，此举也帮助育碧将固定成本降至14.35亿欧元（约合113.37亿），较上一财年节省约1.18亿欧元（约合9.32亿元）。育碧表示，自2022-23财年以来公司已累计削减约3.25亿欧元（约合25.68亿）的固定成本，目标是2028年3月将固定成本基础进一步压缩到12.5亿欧元（约合98.75亿），累计节省达5亿欧元（约合39.5亿）。
面对这幅有些令人惨不忍睹的“烂摊子”，育碧CEO Yves Guillemot却仍保持乐观：“过去这一财年，我们启动了公司历史上最具雄心的转型之一。为推进这一战略重置，在2025-26财年，我们开始构建新的运营模式，对游戏组合进行精简优化，严格执行成本削减计划，同时大幅降低集团债务杠杆。”
“我坚信，这些行动将让育碧在未来更好地实现可持续的自由现金流增长......公司预计将在2027-28财年重新实现正向自由现金流，并在2028-29财年达到相当强劲的水平。”
然而，资本市场对此似乎是毫不买单。基于业绩表现疲软，截至发稿前，育碧股价已下跌约19.49%。
当然，这份财报也不全是坏消息。财报中还提到育碧与腾讯此前的战略交易已经完成交割，这次交易给育碧带来了11.6亿欧元（约合91.64亿）的现金注入，并直接催生了一个与腾讯共同成立的新公司——Vantage Studios。这使育碧的净债务（非IFRS）从上年末的8.85亿欧元，骤降至1.87亿欧元（约合69.92亿降至14.77亿）。
可以说，腾讯给的这笔钱，对育碧来说很重要，帮助育碧显著降低了债务压力。
与此同时，育碧旗下王牌《彩虹六号：围攻》在3月份的DAU和MAU双双迎来突破——其3月份DAU较去年11月初增长近3倍，达到自2020年3月以来的最高水平，同时游戏3月份MAU突破1000万，同比保持着两位数的增长。截至目前，《彩虹六号：围攻》的全年活跃玩家数已突破3000万。
在最受关注的新品方面，育碧预计2027-29财年内容管线将迎来显著提速，《刺客信条》《孤岛惊魂》《幽灵行动》等主力品牌持续发行，叠加《彩虹六号：围攻》驱动的Live服务加速扩张，产品阵容将更为丰富多元。
基于上述规划，育碧也在财报中再次强调了他们的愿景：
“巩固育碧作为行业顶尖创作者的地位，持续打造能够与玩家产生长期共鸣的高质量、令人难忘的沉浸式娱乐体验。我们相信，凭借创作聚焦、前沿创新技术、强化的人才梯队以及对卓越品质的承诺，我们拥有足够的资产与品牌实力，回归盈利增长、稳健现金流生成与更健康资本结构的正轨。”
不得不说，看着这份“满目疮痍”的财报，如今的育碧多少让人有些感慨。
曾经的育碧，是全球游戏行业最典型的“大而全”公司之一。它有庞大的全球工作室网络、有成熟的3A工业化管线、有一批横跨开放世界、射击、动作冒险、竞速的知名品牌游戏。很长的一段时间里，育碧相信自己可以靠这种规模化能力，持续制造大体量游戏。
但今天，这种“大”却让它陷入了低谷。
一个3A级项目背后往往意味着数年研发周期、多个工作室协作、大量人力投入，和不计其数的开发成本。特别是在成本越来越高的背景下，规模越大，试错越贵，掉头也越慢，这种“大”成为了育碧当下的负担。
在我们看来，或许它需要解决的，不是“还能不能做大作”，而是“能不能用更可控的方式做大作”。
本文来自微信公众号“手游那点事”（ID：sykong_com），作者：willow、弦问，36氪经授权发布。
