存储行业彻底“疯”了。
2026年5月，闪迪股价涨至1600美元，去年这个时候仅30多美元；美光这个月大涨超25%，市值突破8000亿美元；SK海力士一季度利润暴增405%，三星电子利润狂飙755%。
在中国，一家即将登陆A股的储存公司——长鑫科技——业绩也爆了。
2026年一季度，营收508亿元，同比暴增719%；净利润330亿元，同比暴增1688%，日赚近3.6亿。
“长鑫踩中一个很特殊的时间点：全球存储厂商都在往HBM走，传统DRAM市场出现了缺口。而长鑫现有产品能力正好在这个档位上，而且产品已经能用了。”AI芯片行业资深从业者杨光（化名）告诉铅笔道。
而火爆背后，投资者、从业者也十分关注另一个问题：火爆还能持续多久？
杨光指出了今天存储狂热背后的巨大隐忧：被验证的AI变现场景只有AI coding，靠这一个方向，需要这么庞大的算力吗？
长鑫是怎么上牌桌的？
先跟大家讲讲这轮全球存储超级周期的背景。
“背后的核心逻辑，其实就是AI基建疯狂扩张，把HBM（高带宽存储）需求彻底点燃了，导致传统DRAM缺货、涨价。”杨光告诉铅笔道。
大家都知道AI训练、推理要用GPU。但天量数据放哪里呢？放在HBM里。训练时，数据要从HBM里提取出来，然后发送到处理单元用GPU来“跑”。
跟传统的DRAM和NAND （闪存）相比，它能提供更快的数据处理速度和更低的功耗。这几年对HBM的需求几乎是有多少要多少，而且还锁定了未来的产能。
因为HBM利润更高，三星电子、SK海力士和美光科技这三家储存巨头把产能疯狂转向HBM。
产能是有限的，都去做HBM了，这样一来，传统DRAM，比如服务器最常用的DDR5、DDR4，还有手机用的LPDDR5，它们的供给就变少了，经常断货。
今年初，TrendForce预计，2026年第一季度普通DRAM价格将上涨55%-60%，服务器DRAM涨幅甚至超过60%。随后又进一步预测，部分DRAM价格单季度涨幅可能达到90%-95%。
“长鑫这一波最大的机会，其实就是在这个时间点，恰好完成了DDR4、DDR5和LPDDR5的技术突破。国外厂商都往HBM上走，传统DRAM没人愿意做了，它就把这部分需求接住了。”杨光告诉铅笔道。
长鑫科技等于是AI时代全球存储格局变化中的“最大意外受益者”。
一场豪赌
长鑫科技今天的成功，离不开一场“烧钱换技术、时间换空间”的豪赌。
存储行业长期被三星电子、SK海力士和美光科技三巨头把持，它们加起来占了全球90%市场份额。它们手里还捏着20多万条DRAM（核心专利，几乎把路堵死了。
朱一明出任长鑫科技CEO之后，从破产的德国内存巨头奇梦达手中，合法收购了数千万份技术文件和核心专利，以此为基础自主研发，绕开了专利墙。
接着是建厂。2017年3月，长鑫合肥12英寸晶圆厂开工；10个月后，厂房建成、设备入驻，创下了全球晶圆厂最快建设纪录。2018年7月，首颗国产8Gb DDR4芯片投片成功；2019年9月，19nm工艺DDR4正式量产——中国大陆DRAM产业，第一次实现了“从0到1”的突破。
但突破归突破，赚钱是另一回事。
2023年，全球存储芯片进入下行周期，DRAM价格暴跌超40%，长鑫当年巨亏163亿元。外界的嘲讽铺天盖地。
可就是在这样的至暗时刻，长鑫做了一个疯狂的决定：不减产，反而逆势扩产，同时死磕下一代工艺。
而长鑫，恰好在这个时候完成了从DDR4到DDR5、LPDDR5/5X的“跳代升级”。
于是，奇迹发生了。
2026年一季度，长鑫营收508亿元，同比暴增719%；净利润330亿元。换算一下，相当于每天净赚近3.6亿。而一年前，它还在亏钱。更夸张的是，公司预计2026年上半年归母净利润将达到500亿至570亿元——这个盈利能力，已经超过了A股的“印钞机”贵州茅台。
长鑫能走到今天，靠的不只是“赌对周期”。
第一，技术底子打得厚。截至2025年6月，长鑫拥有境内外专利5589项，累计研发投入188.67亿元，研发人员占比超过30%。2024年美国专利授权量排名中，长鑫位列全球第42位，在中国企业中排第四。
第二，产能规模起来了。目前长鑫拥有三座12英寸晶圆厂，月产能合计28万片。
“原来很多服务器客户未必会用国产DRAM，但现在国外产品价格暴涨、还买不到货，那长鑫只要有货、价格还合适，客户就会咬咬牙上。”杨光告诉铅笔道。
他认为，长鑫这一波超级红利不能简单地用“国产替代”来看待，是多重因素作用的结果：国外厂商把传统DRAM产能切走了；长鑫自己技术突破了；全球AI基础设施建设改变了存储供需结构；中美脱钩后，国内AI芯片厂商又买不到高端HBM。
存储还能涨多久？
“产能缺口短期内很难填平。即使现在开始扩产，买设备、建工厂、调试，周期也要一年半到两年。”杨光判断，国产存储行业的赚钱机会，还会持续。
放到长鑫科技来看，目前国内DRAM自给率不足8%，而中国大陆的需求占比在30%到35%之间。如果要把自给率提到这个水平，长鑫还有近4倍的扩产空间。招股书上说，公司正在上海建设新厂，整体产能规划是合肥基地的2到3倍。2026年月产能目标已上调至35万到40万片，全球份额有望从7.67%升至15%到20%。
然而，全球存储行业的出现灰犀牛的风险也不可不察。
第一个隐忧，AI基建狂热是否会持续。
杨光提到了两大原因：第一，大家都在拼命建AI基础设施，但真正全民级、已被验证的大规模AI应用场景，主要还是写代码。靠这一个方向消耗这么庞大的算力，逻辑上并不成立。第二，像“龙虾”这样的个人agent根本不需要最顶级的模型，老GPU已经够用了。全球都在上新GPU、建新数据中心，但老设备折旧还没结束。
“全球都在赌未来。唯一的不确定性，其实还是美国那边，AI基础设施建设会不会突然出现情绪反转。因为这个行业现在已经高度情绪化了。只要情绪一变，整个产业链都会被迅速传导。”
第二个隐忧：HBM需求见顶。
杨光透露，现在国内已经有人在研究一种叫“3D DRAM”的新技术。它和现在的HBM走的路子不一样。
HBM的思路是：先把单个DRAM芯片做好，再一个个叠起来、打通孔、连在一起，像盖楼房一样往上摞。但这条路有个问题——芯片越叠越高，散热越来越难，成本也越来越贵。现在一块GPU里，光存储和封装这两项加起来，成本已经比GPU芯片本身还高了。换句话说，GPU厂商忙活半天，大头都被存储和封装厂赚走了。
3D DRAM的思路完全不同。它不是在做好之后再叠，而是在生产过程中直接一层一层往上刻，有点像盖楼时直接浇筑楼层，而不是盖好之后再往上摞。理论上，这条路成本更低、速度更快、容量更大。如果走通了，现在的HBM路线可能就会被取代。
“如果这条路线走通，其实是很吓人的。尤其是长鑫，本身已经有DDR5能力，如果再叠加3D DRAM和先进封装能力，那可能会形成一条新的国产AI存储路线。”
本文不构成任何投资建议。
本文来自微信公众号“铅笔道”（ID：pencilnews），作者：松格，编辑：黄小贵，36氪经授权发布。
