汽车产业是全球经济增长的重要引擎。据OICA数据，2020年末以来，随着全球汽车市场逐渐复苏，汽车产量企稳回升，2025年增长至9640万辆。其中，欧洲、美洲和亚太构成了三大核心生产基地，而中国汽车产销量连续多年保持全球第一。
随着中国汽车产业的爆发式增长，一批具有国际竞争力的自主品牌车企不断崛起。2025年全球乘用车销量前十大车企中，比亚迪、上汽集团、吉利控股纷纷上榜。
中国自主品牌汽车崛起的同时，也带动了汽车零部件行业的发展，近期又有汽车零部件公司冲击上市。
格隆汇获悉，近期，天博智能科技（山东）股份有限公司（简称“天博智能”）更新了招股书申报稿，拟在沪主板上市，保荐人为中信建投证券。
天博智能是汽车热管理系统零部件制造商，并拓展了汽车声学部件等业务，产品主要应用于汽车领域，客户包括比亚迪、奇瑞汽车、上汽集团等。
如今汽车零部件生意好做吗？不妨通过天博智能来一探究竟。
01 山东济宁冲出一家IPO，三年分红超6亿
天博智能注册地位于山东省济宁市曲阜市，其前身天博有限成立于2001年，由曲阜汽配厂与职工持股会共同出资设立，并在2024年整体变更为股份有限公司。
股权结构方面，吕新民、吕亚玮父子合计持有天博智能46.4%的股份，合计控制公司95.57%的表决权比例，处于绝对控股地位，为实际控制人。
公司发行前股权结构图，图片来源于招股书
目前，吕新民担任公司董事，他出生于1952年，大学专科学历。吕新民曾历任曲阜汽配厂车间主任、生产科长、副厂长、厂长，还担任过天博有限总经理、董事长，2022年1月至今，担任公司及前身天博有限董事。
董事长吕亚玮出生于1979年，硕士研究生学历。吕亚玮曾陆续职于曲阜市综合执法大队（现曲阜市综合行政执法局）、曲阜市招商局（现曲阜市投资促进服务中心），曾担任天博有限董事，2022年1月至今担任公司及前身天博有限董事长。
值得注意的是，天博智能在上市前存在大额分红。招股书显示，2022年、2023年、2024年，公司的现金分红金额分别约3750万元、5.57亿元、3694.93万元，三年分红超6亿元，其中2023年的分红金额远超同期公司归母净利润。
本次IPO，天博智能拟募集资金约20.57亿元，用于智能热管理部件及系统制造建设项目、汽车热管理系统及核心元器件生产基地扩产技术改造项目、天博研发中心建设项目、信息化中心升级建设项目。
02 比亚迪、奇瑞汽车均为客户，应收账款增长较快
汽车零部件主要由动力系统、传动系统、底盘系统、车身系统、汽车电气系统和汽车电子控制系统这六大系统构成。
天博智能主要从事汽车热管理和声学等零部件的研发、生产和销售，广泛应用于燃油车及新能源车的多种车型。其所生产的产品主要服务于动力系统（发动机冷却系统、进排气系统、润滑系统以及三电热管理系统等）和车身系统（空调系统热管理及声学部件）。
汽车零部件主要构成，图片来源于招股书
汽车热管理系统主要是指用于调节、控制、优化车辆各系统温度的一系列部件和系统，确保动力系统及座舱等关键部件在最佳温度范围内运行，以提高能效、安全性和舒适性。
公司长期深耕以调温器、智能水阀为代表的汽车温控类部件、以温度传感器为代表的汽车传感类部件，以及以AVAS产品为代表的汽车电声类部件等领域。其主要产品包括温控类、传感类、电声类和开关类部件，同时公司也经营少量汽车用的弹簧类和阀类等零部件产品，以满足客户一站式采购的需求。
具体来看，2023年、2024年、2025年（简称“报告期”），温控类产品为公司贡献了60%左右的营收，传感类产品的营收占比在21%左右，电声类和开关等产品营收占比相对较低。
公司主营业务收入按产品分类情况，图片来源：招股书
天博智能需要采购金属件、电子电器件、塑料件、金属原料、橡胶件等原材料，供应商包括曲阜市翔天机械有限公司、苏州市吴通智能电子有限公司、天津广瑞达汽车电子有限公司等。报告期内，公司向前五大供应商原材料采购金额占当期原材料采购总额的比例在20%左右。
公司采用“直销为主，经销为辅”的销售模式，其中，直销模式主要面向整车厂商及汽车零部件企业，经销模式主要配套汽车后装市场。
其客户包括比亚迪、奇瑞汽车、长城汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团等。报告期内，天博智能向前五大客户销售金额占当期主营业务收入的比例为32.69%、39.88%及42.89%。
值得注意的是，随着经营规模的扩大，公司应收账款增长较快。报告期各期末，天博智能的应收账款账面价值从4.41亿元飙升至5.69亿元，占流动资产的比例从29.43%增加至31.34%，面临应收账款回收风险。
03 业绩受汽车行业景气度影响，面临产品价格下降风险
近年来，在政策支持下，我国新能源汽车行业发展强劲。据中国汽车工业协会数据，2025年我国新能源汽车销量突破1649万辆，同比增长28.24%；新能源汽车市场渗透率从2020年的5%迅速上升至2025年的48%。
随着新能源汽车渗透率的提升，汽车热管理市场规模也持续扩大。2024年中国汽车热管理市场规模为1354.7亿元，预计到2030年将达到3563.4亿元。
图片来源于招股书
在汽车热管理行业增长的背景下，天博智能的业绩也呈增长趋势，但2025年增速明显放缓。
具体来看，2023年、2024年、2025年，天博智能的营业收入分别约12.7亿元、16.93亿元、19.61亿元，对应的归母净利润分别约1.12亿元、3.23亿元、3.51亿元。
公司主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书
值得注意的是，天博智能的业绩受汽车行业景气度影响，未来如果全球经济形势恶化或国内经济增长放缓，可能会影响汽车消费需求。
此外，相较于2025年之前国家对新能源汽车免征车辆购置税的补贴力度，2026年起国家对新能源汽车的补贴力度退坡，可能导致国内新能源汽车整体销量下滑，进而影响公司业绩。
此外，国内整车厂在进行零部件采购时通常会根据其对应车型整车定价及销售情况要求零部件企业在后续年份适当下调供货价格（俗称“年降”），天博智能面临产品价格下降及毛利率波动风险。
从毛利率来看，报告期内，天博智能的主营业务毛利率分别为29.89%、29.33%和29.13%。
其中，公司的调温器产品毛利率高于东风科技，与英国TMS接近；智能水阀产品毛利率低于三花智控，2025年度高于拓普集团；传感器产品毛利率低于开特股份，高于华工科技，与安培龙较为接近；AVAS产品毛利率高于上声电子。
公司与同行业可比公司的毛利率对比，图片来源于招股书
汽车热管理系统集合了热学、流体力学、空气动力学、电气及软件算法等多学科的知识积累，整体行业技术壁垒较高。此外，新能源车热管理系统相较于燃油车热管理系统的复杂度和单车价值量都有明显提高。
报告期内，天博智能的研发费用率分别为4.26%、3.98%和4.06%，低于同行业平均水平。
全球汽车热管理系统零部件市场高度集中。据三花智控港股招股说明书，2024年全球前五大汽车热管理系统零部件提供商的市场份额（按收入计）合计高达78%，主要企业包括日本电装、韩国翰昂、法国法雷奥、德国马勒和三花智控。
在全球调温器市场，除了天博智能之外，还包括日本NTC、德国ADMETOS、英国TMS、美国STANT以及东风汤姆森等公司。据弗若斯特沙利文的研究，2024年天博智能调温器收入位列全球第3名、国内第1名。同时，天博智能在智能水阀、温度传感器市场也占据一定市场地位。
目前，新能源汽车热管理行业内的头部公司如三花智控、拓普集团等均在不断加大对相关领域的投入，同时新进市场参与者也不断出现，公司面临市场竞争加剧的风险。
整体而言，经过多年发展，天博智能在调温器、智能水阀等汽车零部件领域拥有一定市场地位，且客户覆盖比亚迪、奇瑞汽车等国内车企，但汽车零部件价格年降、新能源汽车补贴退坡、行业竞争加剧等外部因素，也将对公司毛利率与业绩稳定性形成挑战。
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本文来自微信公众号“格隆汇新股”，作者：发哥说新股，36氪经授权发布。
