业绩跌入谷底，一年亏掉1个多亿，近日，良品铺子交出了上市以来最差的一份成绩单。
屋漏偏逢连夜雨，业绩巨亏的同时，控股股东还背上3个多亿的逾期债务，近五成股份被质押，股价再跌可能会“爆仓”。
业绩预亏、门店关闭、股东减持交织在一起的三重危机如同三座大山，正将这家曾经的行业龙头压得喘不过气来。
01
巨亏1.5亿
创上市以来最差业绩
据良品铺子公告显示，公司2025年全年营收54.86亿元，同比下滑23.38%，归母净亏损1.48亿元，同比下滑220%。
这是良品铺子上市以来最差的业绩表现。公司称，主要是因为2025年主动淘汰低效门店，门店店数下降，导致公司销售收入下降。同时，部分产品的售价下调及产品结构的调整影响了公司的毛利率。
这些解释看似合理，却掩盖不了更深层次的问题。
对比数据发现，一个不可忽视的事实是，良品铺子的毛利率已经从2019年的31.87%下降到2025年前三季度的24.96%，如今净利率更是从4.4%跌至负数。这意味着，公司不仅卖得少了，每卖一件产品赚的钱也变少了，良品铺子坚持多年的 "高端零食" 定位战略彻底失效。
高端定位难以维持，价格下调又侵蚀利润，进退两难。
更令人担忧的是亏损的加速趋势。相比于2024年而言，良品铺子2025年亏损金额同比扩大超2倍，正式进入深度亏损区间。这种“失血”速度如果持续下去，必然将对公司的现金流和偿债能力构成严峻挑战。在休闲食品这个竞争激烈的市场上，一旦资金链出现问题，后果不堪设想。
（图源：微博@良品铺子）
02
门店收缩、股东减持
“零食第一股”四面楚歌
曾经，“千店千面”的门店策略一度是良品铺子的骄傲，高峰期全国门店数量超过2000家。
然而，短短几年光景，这个曾经风光无限的门店巨头就不得不开始挥泪甩卖，在2025年一口气关闭大量低效门店试图“止血”。
这波关店潮背后，一方面反映出线下零售环境的不如当年，另一方面也暴露出良品铺子当年跑马圈地时的战略冒进，为了在资本面前讲好增长故事，硬是把店开进了不少"僵尸角落"，一味追求的门店数量结果则成了拖垮业绩的包袱。
眼下这轮关店，财务上看似是壮士断腕的明智之举，可长期来看无异于在玩火。线下门店不仅是销售渠道，更是品牌展示和消费者体验的重要窗口，过度收缩线下网络，必然会削弱良品铺子的品牌影响力和市场存在感。
如果说业绩亏损和门店收缩是良品铺子的"内伤"，那么控股股东的债务危机，无疑成了埋在良品铺子身边一颗随时会引爆的“炸弹”。
如今控股股东宁波汉意的财务困境已经到了相当严重的地步，此前借了3亿元信托贷款到期至今还没还上，目前债务本金余额2.8亿元已进入强制执行程序；此外还有对国通信托的5000万和对中信银行的3500万逾期债务，三笔逾期债务本金合计高达3.65亿元。
更令人担忧的是，控股股东持有的良品铺子股份中，已有50.89%被质押和冻结。一旦公司股价继续下跌，这些质押股份就可能面临"强制平仓"或"司法拍卖"的风险。
与此同时，重要股东的减持行为也在动摇市场信心。在业绩巨亏和控股股东债务危机的阴霾下，股东们纷纷选择“用脚投票”，股价越跌，股东越想跑；股东跑得越多，股价跌得越狠，似乎形成了恶性循环。
（图源：微博@良品铺子）
03
良品铺子
还能重振雄风吗？
回想2020年2月24日，良品铺子以"云上市"的特殊方式登陆A股市场，成为国内高端零食第一股，公司股价在上市首日大涨44%，市值一度突破300亿元。彼时的良品铺子，是资本市场的宠儿，是消费升级浪潮中的受益者，也是高端零食赛道的领跑者。
谁曾想，短短六年后的今天，这家曾经风光无限的明星企业却陷入了前所未有的经营困境，业绩预亏、门店关闭、股东减持三大危机接踵而至，让人不禁要问：良品铺子到底怎么了？
那时的良品铺子，确实有骄傲的资本。作为国内最早提出"高端零食"概念的企业之一，凭借其精致的产品包装、严格的品质控制和相对较高的价格定位，良品铺子成功在消费者心智中占据了“高端”这一有利位置。超过1000种SKU几乎满足了消费者对零食的所有想象。
2019年，公司实现营收77.15亿元，净利润约3.4亿元，双双创下新高。即便是在特殊时期的那几年，良品铺子依然保持了良好的发展势头，2020年，公司营业收入78.94亿元，同比增长2.32%，归母净利润3.44亿元，同比增长0.95%。虽然增速有所放缓，但在外部不可控因素冲击下能够保持增长已属不易。
转折点出现在2024年。这一年，良品铺子出现了上市以来的首次净利润亏损，全年归属于上市公司股东的净利润实际亏损4610万元。
而如今，亏损的势头在2025年不仅没有扭转，反而进一步加剧。
从“高端零食第一股”到如今的前路堪忧，良品铺子的下滑速度之快，让人不禁为其捏了一把汗。
究其原因，我们不能仅仅将问题归咎于内部经营策略的失误。近年来，零食行业的竞争愈发激烈，量贩零食店和折扣零食的崛起，无疑对良品铺子的高端定位构成了直接挑战。这些新兴的零食品牌以价格优势迅速占领市场。在这样的市场环境下，良品铺子过度依赖线下门店扩张的增长模式在消费习惯变化的背景下明显力不从心。
多重问题叠加在一起，便形成了良品铺子今天所面临的困局。
（图源：微博@良品铺子）
总之，对于良品铺子来说，2026年无疑将是影响其未来生存状况的关键一年。你认为，良品铺子能顺利度过这一劫吗？
本文来自微信公众号“纳食”，作者：行业观察，36氪经授权发布。
