泡泡玛特日前发布截至2025年的年报，年报显示，泡泡玛特执行董事分别为王宁、刘冉女士、司德、文德一；非执行董事分别为屠铮、吴越；独立非执行董事分别为张建君、吴联生、美图CFO颜劲良。
其中，吴越是2025年12月加入，现年70岁，1993年至2000年2月，吴越担任LVMH集团旗下Parfums Christian Dior品牌总经理及董事总经理，负责其在中国的业务；2000年2月至2005年10月，担任索尼国际音乐娱乐集团亚洲区副总裁，负责其在中国的业务；
自2005年11月起，吴越担任LVMH大中华区集团总裁，负责监督LVMH多品牌组合在中国市场的业务。
王宁获派息15.58亿
截至2025年12月31日，泡泡玛特创始人、CEO王宁持有654,381,407股，持股比例为48.73%。
泡泡玛特COO司德持有10,338,126股，持股比例为0.77%，首席增长官文德一持股为0.1%。
泡泡玛特副总裁为杨涛女士、刘冉女士，CFO为杨镜冰。王宁与杨涛女士是夫妻关系。
泡泡玛特董事会建议就截至2025年12月31日止年度派付末期股息每股公司已发行普通股2.3817元，相当于合共为31.94亿元。
以此计算，王宁可获派息15.58亿元。
泡泡玛特2025年营收为371.2亿元，较上年同期的130亿元增长184.7%，但略低于市场预期（部分预测为375-376亿元左右）。
泡泡玛特2025年毛利为267.65亿元，较上年同期的87亿元增长207.4%。
泡泡玛特LABUBU所在的THE MONSTERS在2025年营收为141.61亿元，较上年同期的30.41亿元增长366%，占营收的比例为38.1%。
泡泡玛特2025年来自SKULLPANDA收入35.4亿，占比为9.5%；CRYBABY收入为29.29亿元，占比为7.9%；MOLLY收入为28.97亿元，占比为7.8%；DIMOO收入为27.77亿元，占比为7.5%；
泡泡玛特2025年来自星星人收入20.56亿，占比为5.5%；HIRONO收入为17.35亿元，占比为4.7%；HACIPUPU收入为8.48亿元，占比为2.3%。
从产品类别来看，泡泡玛特2025年产品分别为毛绒、手办、MEGA和衍生品及其他。
泡泡玛特2025年毛绒收入为187亿元，较上年同期的28.32亿元增长560.6%，占比为50.4%，首次成为公司收入占比最高的产品品类。
泡泡玛特2025年来自手办收入120亿，占比为32.4%；来自MEGA收入为19.16亿，占比5.2%；来自衍生品及其他收入为44.73亿元，占比为12%。
泡泡玛特2025年经营利润为168.9亿元，较上年同期的41.54亿元增长306.6%；年内利润为130亿元，较上年同期的33亿元增长293.3%；扣非后净利为130.84亿元，较上年同期的34亿元增长284.5%。
虽然泡泡玛特营收在2025年创下新高，但自从发布2025年的年报后，泡泡玛特首个交易日就下跌超过22%，为挽救暴跌的股价，泡泡玛特第二天就启动回购，斥资5.99亿港元回购394万股股份，每股回购价区间为148.4-157.8港元。
截至目前，泡泡玛特股价依然未能恢复到200港元，仍为160.5港元，市值为2152亿港元。
泡泡玛特股价暴跌背后，是高速增长故事难以为继。泡泡玛特2025年营收同比增长184.7%；净利润130.8亿元，同比增长284.5%，但2025年第四季度营收增长已从第三季度的超过300%降至105.6%，国内增速仅75%。
泡泡玛特2026年增长指引仅为“不低于20%”，远低于2025年的185%，被市场解读为高增长见顶信号，引发“利好出尽”式抛售。
泡泡玛特宣布进军小家电、甜品等重资产领域，被市场质疑偏离潮玩核心，稀释高毛利（60%+）优势。投资者担忧泡泡艾美特跨界可能拉低ROE，且“电饭煲+LABUBU”缺乏溢价支撑。
现金循环周期为79天
截至2025年12月31日，泡泡玛特流动资产净值为177.47亿元，上年同期为88.66亿元。
截至2025年12月31日，泡泡玛特贸易应收款为9.21亿元，上年同期为4.78亿元，贸易应收款项周转天数从2024年的11天减少至截至2025年12月31日的7天。
截至2025年12月31日，泡泡玛特存货为54.73亿元，上年同期为15.25亿元，主要由于一方面海外收入占比提升，且货物运输时间长；另一方面全球店铺数量净增109家，所以泡泡玛特增加了库存以满足销售需求。存货周转天数从2024年的102天增加到截至2025年12月31日的123天。
截至2025年12月31日，泡泡玛特贸易应付款项为18.58亿元，上年同期为10.1亿元，主要原因为泡泡玛特的业务增长，导致采购量增加，进而令应付供应商款项的余额有所增加。贸易应付款项周转天数从2024年的61天降低到截至2025年12月31日的51天。
截至2025年12月31日，泡泡玛特现金循环周期（Cash Conversion Cycle， CCC）为79天。
截至2025年12月31日，泡泡玛特现金及现金等价物为137.75亿元，上年同期为61亿元，主要为泡泡玛经营活动产生的现金增加。
本文来自微信公众号“雷递”（ID：touchweb），作者：雷建平，36氪经授权发布。
