2025年，浪潮信息全年实现营收1647.82亿元，同比增长43.25%；净利润24.13亿元，同比增长5.2%。从营收构成来看，核心依赖于服务器产品线，营收占比已提升至93.82%，达到1546亿元，同比增长47.69%。主要在于大模型时代，各界AI服务器等算力需求有增无减。
令人遗憾的是，利润增速相较于营收增速极其不匹配。同时，浪潮信息的营收规模与利润呈现出鲜明的“冰火两重天”，净利润率仅有1.46%，暴露出公司规模扩张与盈利严重失衡，难掩增收不增利的尴尬。
在去年早些时候的业绩说明会上，针对毛利率明显下降的提问，浪潮信息对此回复称，毛利率主要受客户结构、产品结构、原材料供应、市场竞争等多方面因素的综合影响。其中，浪潮信息董事长彭震表示，受市场因素影响，毛利率呈现一定波动性属于常态。
不仅浪潮信息的毛利率低，行业可对比的工业富联同样也属于营收规模与净利润率不匹配。
2025年，工业富联营收达到9028.87亿元，同比增长48%，全年净利润为352.85亿元，同比增长58%。虽然营收直逼万亿大关，但整体利润率只有3.9%，在AI产业链中仅分得微薄的代工利润，也折射出AI产业链利润分配的失衡。
要知道，掌握核心技术的上游厂商占据了利润的大头。以英伟达为例，2026财年营收2159亿美元，净利润为1200亿美元，全年毛利率超70%、净利率也达到55.5%。
在AI大模型浪潮中，工业富联与浪潮信息尽管收获AI算力这一市场红利，但也掩盖不了微薄的利润率，如同一道难以逾越的鸿沟，制约了其盈利能力的提升，其本质是业务模式的结果，只能赚取辛苦费。
以价换量是企业竞争中一种常见策略，能显著提升销量，继而扩大市场份额。其中，浪潮信息服务器位居全球第二的市场地位，可以说在算力市场斩获颇丰。
只是，以价换量追求规模效应，但盈利能力堪忧，其规模扩张并未转化为盈利优势，一定程度上制约了浪潮信息的长期发展潜力。
在资本市场上的表现则是最好的印证，其1600亿的营收，市值却只有千亿，反映出市场不仅关注增长，更关注高质量的增长，而非单纯依赖规模扩张。预示其单纯的注重规模为导向的经营策略，通过薄利多销实现规模效应，并不被市场看好。
市场更关注AI算力市场，是通过技术创新形成竞争壁垒。然而，浪潮信息全年的研发投入只有38.12亿元，研发投入营收占比只有2.3%，显示出技术附加值低，与技术驱动型企业的定位相去甚远。
整体来说，在AI算力市场风口，浪潮信息扩张相较而言比较激进，尽管收获了市场份额，也推动营收迈入千亿规模，却因利润增速滞后、净利率偏低，凸显业务扩张倾向归于规模，伴随而来的是盈利承压。
最后，随着大模型技术的突破，科技巨头们争夺AI算力，在未来几年仍然持续不断加大在人工智能领域的投入。
根据TrendForce的预计，2026年云服务商仍将维持积极的投资节奏，合计资本支出将进一步推升至6000亿美元以上，展现出AI基础建设长期的成长潜能。
这种全球性的资本开支，使得全球AI算力基建需求继续呈现快速增长态势，尤其对高效AI服务器的需求与日俱增。根据IDC的数据显示，仅我国加速服务器市场规模，有望在2029年将超过1400亿美元。
可以确定的是，AI算力需求必然迎来更为迅猛的增长，对AI产业链的公司业绩带来积极影响。浪潮信息与工业富联均受AI驱动，是典型的深度受益于算力需求爆发式增长的厂商，AI已成其稳健发展的核心驱动力，成功抓住了算力高速增长窗口期。
本文来自微信公众号“杨剑勇”（ID:iotquanzi），作者：杨剑勇，36氪经授权发布。
