11月5日，A股煤炭板块拉升，成分股安泰集团（600408.SH）、宝泰隆（601011.SH）涨停，大有能源（600403.SH）、晋控煤业（601001.SH）、中煤能源（601898.SH）等个股跟涨。
消息面上，近期，受冬季用煤需求增加，供应限制等因素驱动，煤价上涨，12月份供给或再度出现缺口。
方正证券指出，当前煤炭行业的供给侧收紧成为投资主题，四季度迎峰度冬需求下，煤炭供大于求的局面有望扭转，煤价也有望继续提升，伴随着供给收缩、需求起量，煤炭供需格局或有所好转，未来也可展望对于进口煤的限制。
冷冬预期点燃用煤旺季
煤炭需求的“淡季不淡”为价格上涨奠定基础，而拉尼娜现象带来的冷冬预期更让市场对旺季需求充满想象。
美国国家海洋和大气管理局（NOAA）最新预测显示，2025年12月至2026年2月，拉尼娜现象持续概率达71%，历史数据表明此类气候事件将使我国中东部气温较常年偏低2-3度，冬季取暖需求增幅可能达15%以上。
异常天气已提前激活用煤需求。10 月以来我国出现“南热北冷”奇观：南方福建、浙江等地高温突破历史同期纪录，空调负荷居高不下；北方北京、内蒙古等地最低气温提前两周跌破冰点，陕西、河北等12个省份提前启动供暖。
双重刺激下，沿海电厂日耗煤量同比增幅超15%，10月中旬当周全国燃煤电厂日均发电量同比增长10.7%，电厂库存可用天数从32天降至26.6天。
非电行业需求同步发力。化工、冶金行业迎来生产旺季，鄂尔多斯块煤因性价比优势成为油头化工的替代原料，采购量环比增长20%；钢铁企业焦煤补库周期启动，200万吨以上规模焦企开工率升至79.18%，进一步放大煤炭消耗缺口。国际能源署（IEA）预测，2025年中国煤炭需求将增长1%，其中电力行业用煤占比将突破70%。
供需天平将进一步倾斜
与旺盛需求形成鲜明对比的是持续收缩的煤炭供给。
自7月国家能源局启动煤矿超产核查以来，供给端收缩效应逐步显现：8月全国规上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降3.2%；9月产量虽微增至4.1亿吨，但仍连续三个月处于负增长区间。
国泰海通证券测算，受“反内卷”政策影响，7-9月全国煤炭产量较过去18个月均值减少1000万吨/月，预计四季度单月产量将维持在3.9亿至4亿吨，全年产量或同比减少5000万吨至47.5亿吨。
多重因素叠加下，12月煤炭供给缺口风险正在累积。从需求侧看，随着“双重拉尼娜”现象显现，北方供暖需求将进入峰值期，预计全国日均耗煤量将从10月的1200万吨升至1400万吨，单月用煤量将突破4.2亿吨；化工、冶金等非电行业年底赶工也将使需求维持高位，预计12月煤炭总需求将达4.5亿吨。
供给端则难有实质性改善。安监考核巡查将在12月进入关键阶段，主产区产能释放受限格局难改，预计单月产量维持在3.9亿吨左右；进口方面，国际煤价与国内价差收窄至10元/吨，进口商采购意愿低迷，预计12月进口量难以突破4500万吨。综合测算，12月煤炭供需缺口可能达1500万吨至2000万吨，为年内最大月度缺口。
龙头企业优势显著
市场层面，煤炭股的高股息属性成为资金避风港。国泰海通证券指出，煤炭行业周期底部已确认，供需逆转将推动板块估值修复，建议关注中国神华、陕西煤业等具备资源优势的龙头，以及兖矿能源等兼具煤化工弹性的企业。
其中，中国神华2024年公司煤炭保有资源量达343.6亿吨，可采储量150.9亿吨，能支撑开采50年以上。核心的神东矿区储量占比达45%，主产高热值动力煤，平均热值5730大卡，远高于行业平均的4800大卡，且硫分低于0.6%，煤质优势显著。此外，2025年收购的杭锦能源，还为其新增了多座已投产和在建煤矿的资源储备。
截至 2024 年末，陕西煤业煤炭资源量达179.31亿吨，可开采储量102.46亿吨，可开采年限超70年。其97%以上的煤炭位于优质采煤区，煤种为特低灰、特低磷、特低硫的中高发热量优质动力煤和气化煤，适配电力、化工、冶金等多行业需求。旗下还有“黄灵牌”“玉华牌”等多个省级优质煤炭品牌。
兖矿能源整体煤炭产能雄厚，年产能达1.6亿吨，2024年商品煤产量1.42亿吨，同比增长7.86%，商品煤销量1.36亿吨，同比增长7.31%。2025年上半年在行业煤价下行背景下，其商品煤产量仍逆势增至7360万吨，同比增幅6.54%，创同期历史新高。除陕蒙基地外，澳洲基地2024年产量4229万吨，山东基地产量稳定在3700 - 4000万吨，新疆基地也在推进产能释放，多基地协同保障了整体产销规模的稳定增长。
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