八马茶业上市敲钟
多次冲击IPO未果后，八马茶业终于圆梦港交所。
10月28日，八马茶业（06980.HK）正式登陆港交所，成为继天福茗茶（06868.HK）、澜沧古茶（06911.HK）后第三家登陆资本市场的中国茶企。
本次上市，八马茶业全球发售股份为900万股H股，其中香港发售股份90万股，国际发售股份810万股，发行价定为每股50.00港元，全球发售净筹3.8989亿港元。
作为中国“高端茶叶第一股”，八马茶业上市即受到资本市场的追捧。
10月28日10点30分，开盘1小时后，八马茶业股价达85.05港元/股，较发行价涨幅超70%，中午休市小幅回落至81.80港元/股，午后继续上攻，截至收盘报93.35港元/股，涨幅86.7%，总市值79.35亿港元。另据10月27日八马茶业公布的配发结果，其香港公开发售获超2680.04倍认购。
不过，横向对比今年登陆港股的消费企业，蜜雪集团超购认购5258.21倍，布鲁可超购认购约6000倍，大行科工超额认购7558.4倍，相较于上述企业，八马茶业的认购倍数存在明显差距。
资本市场呈现短期热度，八马茶业仍需解决其高端茶卖不动的难题。
高端茶生意不好做
八马茶业由福建安溪商人王文礼与王文彬兄弟创立于1997年，主营业务为高端茶叶产品销售，旗下有“八马茶业”“信记号”“万山红”等茶叶品牌。
截至2025年10月6日，八马茶业的线下门店数量达到3716家，包括234家直营线下门店、1734家直接特许加盟商加盟店与1748家区域复合特许加盟商加盟店。据弗若斯特沙利文报告，以2024年末茶叶连锁专卖店数量计，八马茶业在中国茶企中排名第一。
八马茶业主要通过直营线下门店、加盟商、直营网店与电商平台销售茶叶产品。其中，向加盟商销售产品的收入构成了公司营收的半壁江山。2022年、2023年、2024年及截至2025年上半年，八马茶业向加盟商销售产生的收入分别占同期总收入的50.2%、50.6%、50.9%与49.1%。
高端，是八马茶业区别于其它茶企的重要标签。截至2025年6月30日，八马茶业茶叶产品每公斤平均售价为657元。不过，从业绩表现上看，八马茶业的高端茶生意并没有想象中赚钱。
2023年、2024年与2025年上半年，八马茶业净新增门店数量分别为439家、134家与81家。2022年、2023年、2024年，八马茶业收入分别为18.18亿元、21.22亿元、21.43亿元，公司净利率分别为9.1%、9.7%、10.5%。2024年上半年以及2025年上半年，八马茶业收入分别为11.10亿元与10.63亿元，净利率分别为13.2%与11.3%。
整体而言，八马茶业的收入增长与门店规模扩张整体并不同步，且其高端定位并未转化为更突出的盈利能力。
近年消费环境下高端茶的销售乏力，或是八马茶业收入增长放缓的原因。招股书显示，2022年至2025年上半年，八马茶业的茶叶产品，每公斤平均售价从694元整体下滑至657元。对于上述情况，八马茶业在招股书中给出的解释是，零售价相对较低产品的销售收入增加，而零售价相对较高产品的销售收入减少。
居高不下的营销开支则是拉低八马茶业盈利能力的重要因素。
中国的茶叶行业高度分散。弗若斯特沙利文数据显示，截至2024年末，中国从事茶叶种植、生产及分销的茶企超过160万家。2024年，按茶叶销售收入计，中国茶叶市场前五大参与者仅占约2.4%的市场份额，八马茶业在中国高端茶叶市场的市场份额约在1.7%。
为保证品牌辨识度，八马茶业付出了高昂的营销成本。2022年至2025年上半年，八马茶业销售及营销开支分别为6.17亿元、6.81亿元、6.92亿元与3.32亿元，占营收比例均超过30%。其中，广告及宣传开支分别为2.09亿元、2.52亿元、2.76亿元与1.38亿元。
为优化经营效率，财报显示，八马茶业的加盟商数量在减少。2022年末至2024年末，八马茶业直接特许加盟商数量从984个增至1175个。但是，截至今年6月底，八马茶业直接特许加盟商数量回落至1152个，较2024年末净减少23个；区域复合特许加盟商也净减少1个。
创始人家族串起千亿富豪圈
随着八马茶业正式登陆港交所，这家茶企也正式跻身福建上市公司“朋友圈”。
八马茶业创始人王文礼、王文彬兄弟来自福建安溪的铁观音世家王氏家族。公开资料显示，王氏家族拥有近三百年制茶历史，到王文礼这一代已传承至第十三代。
如今，八马茶业也是由王氏家族牢牢掌握的家族企业。
目前，王文礼为八马茶业董事会主席与执行董事，王文彬为非执行董事，王文礼和王文彬的弟弟王文超担任执行董事兼副总经理。此外，担任执行董事兼总经理的吴清标，为上述王氏三兄弟的表兄弟。担任公司执行董兼联席总经理的王焜恒，是王文彬之子。担任公司执行董事、董事会秘书兼联席公司秘书的王文龙，为王氏三兄弟的堂兄弟。
截至2025年10月6日，王文彬、王文礼、陈雅静、吴小宁、王文超及王小萍根据一致行动安排在公司股东大会上行使或控制行使共55.90%的投票权，为八马茶业的控股股东。其中，陈雅静为王文彬之妻，吴小宁为王文礼之妻，王小萍则为王氏三兄弟的姐妹。另据招股书，八马茶业上市后，上述控股股东共持股公司47.73%。
10月28日10点30分，八马茶业市值达72亿港元。按上述控股股东最新持股比例计算，王氏家族身家已超过30亿港元。
值得注意的是，八马茶业创始人的“亲家”，也出现在了股东行列中。
招股书显示，截至10月6日，泉州汇鑫富投资有限责任公司（下称“泉州汇鑫富”）与晋江百应成贸易有限责任公司（下称“晋江百应成”）分别持股八马茶业2.61%与1.95%。
泉州汇鑫富由福建七匹狼集团有限公司（下称“福建七匹狼”）与七匹狼控股集团股份有限公司（下称“七匹狼控股”）分别持股95.0%与5.0%。晋江百应成由周士渊间接持股1.90%，为七匹狼关联方。七匹狼为周永伟、周少明及周少雄三兄弟共同创立的知名男装品牌，福建七匹狼由周氏三兄弟共同持股。而周士渊则是周永伟的儿子、八马茶业创始人之一王文彬的女婿。
除了与七匹狼的姻亲关系，王氏家族还串起了一个显赫的富豪圈。王文彬的两个女儿王佳琳、王佳佳分别嫁给了七匹狼二代周士渊以及高力控股集团的实控人高力，儿子王焜恒则是安踏集团创始人丁世忠的女婿。截至10月28日午间休盘，上述三家企业中，七匹狼与安踏体育两家上市公司市值分别为59.22亿元与2381.9亿港元。
本文来自微信公众号 “时代财经APP”（ID：tf-app），作者：李馨婷，36氪经授权发布。
