“2025年的实践，让我们更加坚定，养猪虽然是传统产业，但是值得深耕的好行业。”牧原股份（002714.SZ；02714.HK）董事长秦英林在年报致辞中表示，技术创新为公司的发展打开了广阔的空间。这也是牧原股份自2014年初A股上市以来首次在年报中刊载董事长致辞。
3月27日晚间，牧原股份发布2025年年报。报告期内，公司实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%；实现净利润158.12亿元，同比下降16.45%。关于“增收不增利”，牧原股份在业绩预告时提到，受生猪市场行情波动影响，全年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3%，使得公司整体盈利水平同比有所下滑。
卓创资讯生猪分析师容志发对时代财经表示，2025年全年生猪价格处于震荡下跌的趋势。猪价的不断下行，让生猪养殖行业从当年9月中旬开始进入亏损阶段，生猪头均利润从1月的盈利309.71元/头跌至12月的亏损184.95元/头。
“2025年处于产能释放阶段，市场生猪供应充裕，但需求端跟进力度有限，奠定了2025年生猪价格低位运行的基调。”容志发表示。
在周期下行之时，牧原股份2025年向社会供应商品猪7798.1万头，提供709万吨高品质猪肉，满足超1亿人的猪肉需求。生猪的成活率及各项指标稳步提高，成本逐步下降，2025年全年生猪养殖完全成本约12元/kg，同比降低约2元/kg。强大的成本管控能力，让牧原股份能够自如应对周期压力。
然而，生猪养殖的寒冬似乎还未迎来拐点，牧原股份面临的考验仍未结束。进入2026年，猪价持续探底。3月23日，卓创资讯监测全国瘦肉型生猪交易均价为9.71元/公斤，创历史新低。与此同时，生猪期货主力合约在3月27日盘中跌至9815元/吨，这也是该期货品种自2021年1月上市以来的历史新低。
在此背景下，降本增效仍为行业发展主旋律。
牧原股份表示，其对后续成本进一步下降充满信心，当前公司优秀场线的成本能够控制在11元/kg以下，这表明成本继续下降的业务路径是可行的。未来公司将聚焦养猪技术创新与效率提升，通过标准化精细化管理、人员培训赋能，复制推广优秀场线经验，推动整体养殖成本下降。
在3月27日晚的业绩说明会上，牧原股份首席财务官高曈更是提出今年的全年平均成本目标——11.5元/公斤以下。
值得关注的是，在养殖主业承压时，公司的第二增长曲线——屠宰肉食业务迎来了突破。
年报显示，2025年牧原股份屠宰生猪2866.3万头，同比增长129%，全年产能利用率达到98.8%；销售鲜、冻品等猪肉产品323万吨。屠宰肉食业务实现营业收入452.28亿元，同比增长86.32%，这是自成立以来首次年度盈利。
“这标志着在产能释放、渠道开拓与运营优化的共同推动下，公司屠宰肉食业务跨越初创期步入了发展的新阶段。”牧原股份相关人士表示，2026年屠宰量预计将保持增长态势，并且随着销售渠道和产品结构的优化，盈利能力有望进一步增强。
盈利能力有望增强的同时，财务结构的优化，则为公司穿越行业寒冬储备了“弹药”。定期报告显示，截至2025年末，牧原股份资产负债率为54.15%，较年初下降4.53个百分点，负债总额较年初下降171亿元，超额完成全年降负债目标。
与此同时，牧原股份去年经营活动产生的现金流量净额达300.56亿元，同比减少19.94%，其中经营活动现金流出小计同比增长14.39%，对此，牧原股份表示主要系公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。
值得一提的是，牧原股份生猪养殖所采用的自繁自养、重资产投入的模式，在成本结构中，折旧摊销等非现金成本占比10%左右。这或使牧原股份处在猪价低谷时，仍能凭借较低的现金成本获得现金流的正流入。
牧原股份表示，公司已经过了大规模建设的投入期，随着资本开支的逐步下降，公司现金流创造能力逐步增强，开始进入到现金流的收获期，这为公司提升分红比例奠定了坚实基础。
根据定期报告显示，牧原股份拟向全体股东每10股派发现金红利4.27元（含税），分红总额24.35亿元（含税）。若上述议案获得股东大会审议通过，叠加半年度的50.02亿元（含税）的现金分红，2025年牧原股份现金分红总额为74.38亿元（含税），占本年度归母净利润的48.03%。
在深耕国内业务的同时，牧原股份积极关注并开拓海外市场。
2025年，牧原股份海外发展取得实质性进展，先后与越南BAF公司、泰国正大集团达成合作，聚焦东南亚市场，发挥技术与管理优势，开辟新增长空间。2026年2月，公司在港交所正式挂牌上市，成为国内首家“A+H”两地上市的生猪养殖企业。
“海外发展是公司未来3～5年甚至更长期的重要工作，未来也会探索更多的市场和合作模式。”高曈在业绩说明会上提到，当下公司海外发展立足于第一站越南，今年目标是一定要有自己的产能在越南落地，而今年能看到的资本开支额度应该在10个亿以内，“这也是让牧原整个技术路径和团队在当地能够有一定的基础，这是我们今年的主要目标。”
本文来自微信公众号 “时代财经APP”（ID：tf-app），作者：周立，36氪经授权发布。
