划重点：
1）市场此前极度亢奋的“光进铜退”在 2026 年迎来理性重归。黄仁勋在 GTC 大会上明确定调：铜缆凭借零功耗、低延迟与极高可靠性，依然是单机柜内部“向上扩展（Scale-up）”的物理底座。
2）2026 年的互联叙事已演变为“垂直靠铜，水平靠光”的二元格局。光通信板块在消化过高预期后依然具备性价比，铜缆供应链公司也赢得了意外的生命周期延长与价值重估。
3）随着英伟达从芯片商转向系统集成商，只有进入其核心朋友圈的“连接器”厂商才能享受溢价。安费诺（APH）等锁定机柜内确定性利润的铜阵营标的、Coherent（COHR）等光阵营先锋均具备明显投资价值。
自 2025 年起，“光进铜退”几乎成了算力圈的共识。在不少激进的分析师眼中，光模块注定会成为 AI 芯片互联中唯一的“神经传输线”。
然而，随着 GTC 2026 拉开帷幕，黄仁勋亲自为这场争论按下了暂停键。
他给出的答案并非谁取代谁，而是一个更为务实的逻辑：铜光共振。
一个耐人寻味的事实是：即便英伟达已豪掷 40 亿美金深耕 Coherent 与 Lumentum 等光芯片厂商，但在其最核心的机架背板里，依然挤满了看似“传统”的铜缆。这种看似矛盾的布局，正揭示出 AI 算力基建最真实的进化逻辑。
RockFlow 投研团队认为，要看清这场价值千亿的“连接器战争”，必须穿透术语的迷雾，回到物理特性与巨头策略的底层视角。
被误读的“终局”：铜缆为何不可或缺？
投资中最危险的行为，莫过于对着尚未落地的技术搞“过度预判”。此前，市场因担忧铜缆被淘汰，导致光通信板块估值一度透支，铜缆标的则被冷落。
但在 GTC 2026 现场，黄仁勋展示 GB200 NVL72 机架时，特意强调了内部那长达 2 英里的高速铜缆。他甚至直言：“我们需要更多的铜缆产能。”
这句话在很大程度上修正了市场的偏见。在单机柜（Rack）内部，铜缆凭借零功耗、低延迟与高可靠性，依然是 NVLink 互联的定海神针。作为“向上扩展（Scale-up）”的物理底座，铜缆在 2 米以内的短距离传输中，依然是能效比的绝对王者。
至少在 2026 年这一代产品周期内，铜缆拥有极度成熟的生态和物理一致性。虽然 1.6T 光模块已实现量产，但在机架背板这种方寸之地，其高昂的成本与散热压力，让无源铜缆（DAC）的性价比显得难以逾越。
当然，光学传输并未止步，它正从“向外扩展（Scale-out）”向全量爆发迈进。
目前集群间的渗透率已突破 80%，英伟达首款 CPO Spectrum-X 交换机的量产，更是将电子与光子的转换直接推向了硅芯片层面。这意味着，2027 年底将成为一个关键的技术交替点，光传输将开始从机柜间向机柜内部渗透。
但关键的“时差”在于：光学技术在机柜内的大规模爆发，可能要等到 2028 年的 Feynman 平台。这比美银等机构预期的 2026 下半年，整整晚了半个身位。
“垂直靠铜，水平靠光”：光铜并举的二元格局
要理解这场变革，投资者需要跳出“非此即彼”的思维，理解 AI 数据中心的物理布局。
为什么机架内部“非铜不可”？
现在的 AI 算力中心不是由散装服务器组成的，而是一个超高密度机架。
一个 GB200 机架的功耗接近 120kW。如果机架内部几千个连接点全部用光模块，光是光电转换产生的热量就足以让散热系统崩溃。铜缆是“无源”的，不耗电、不发热，是天然的降温神器。
物理学告诉我们，光电转换需要时间（纳秒级）。在对延迟极度敏感的 GPU 内存池化（Memory Pooling）过程中，铜缆的直接电信号传输具备原生优势。
但与此同时，为什么跨机架“非光不可”？
当互联距离超过 3-5 米，铜缆就遭遇了“物理墙”：信号衰减太快，且线缆会变得像成人手臂一样粗，根本无法布线。此时，1.6T 光模块、CPO（共封装光学）技术便接管了战场。
RockFlow 投研团队认为，我们正进入一个“垂直方向靠铜，水平方向靠光”的时代。这不是替代关系，而是随着总算力需求暴增，两者都在吃掉原本属于传统铜线和低速光纤的份额。
巨头博弈之下，谁将受益？
现在的英伟达，身份正在从芯片供应商转向“系统集成商”。
在 Feynman 架构的蓝图中，英伟达通过深度定制的高速背板连接器，将更多 GPU 压榨进更小的空间。这些连接器不再是简单的工业零件，而是集成了复杂材料科学的“艺术品”。
通过锁定核心供应商，英伟达构筑了单机架性能的护城河。
这直接导致了一场供应链的权力转移。
过去，连接器是传统行业，毛利平平。但在 AI 时代，能做 224G 甚至更高速率连接的公司，变成了高科技企业。这导致了供应链的“阶级固化”：只有进入英伟达核心朋友圈的公司，才能享受这波溢价。
那么，谁在英伟达的朋友圈呢？
根据上述逻辑，我们将标的分为“铜”和“光”两个阵营。
“铜”阵营：享受 2026-2027 的确定性红利
安费诺 (APH)
作为全球连接器霸主，它是英伟达铜方案的“首席架构师”。既然机柜内光模块渗透推迟，安费诺在 224G 背板连接器上的红利期将大幅延长。每一台 NVL72 机架的交付，都意味着其数万美元的价值量变现。
泰科电子 (TEL)
它是一个典型的“两栖”标的。泰科既守住了铜连接的基本盘，又在 CPO 接口上布下重兵。这种布局使其成为了对冲技术路径风险的最佳防御标的。
“光”阵营：等待 2027-2028 的指数级跨越
Coherent（COHR) & Lumentum（LITE)
它们是 CPO 技术中激光源和硅光芯片的核心供应商。虽然短期内因 Scale-up 进度不如预期可能面临估值回调，但 Spectrum-X 的量产确立了它们的长期地位。
RockFlow 投研团队认为，2026 年可能是这些标的的“洗牌年”。投资者应关注其在 Spectrum 6 交换机中的实际出货占比，而非纯粹的叙事炒作。
微软 (MSFT) & 谷歌 (GOOGL)
另外，微软&谷歌也相当值得关注。作为最终买方，它们通过采用 CPO Spectrum-X 能够大幅降低资料中心的 TCO（总拥有成本）。能源效率的提升将直接反映在这些云巨头的资本支出回报率上。
结论：拥抱物理规律，尊重商业周期
拆解复杂的术语后，未来的投资逻辑其实非常直观：
机柜内部（短跑）：2026-2027 年依然是铜缆的天下。因为它省电、便宜、耐用。
机柜之间（长跑）：已经是光的天下。随着 Spectrum-X 量产，效率会更高。
大爆发推迟：所谓的“光彻底取代铜”要到 2028 年 Feynman 平台出现。这意味着光模块板块需要消化之前过高的预期，而铜缆板块获得了意外的“生命周期延长”。
因此，RockFlow 投研团队认为，接下来的策略不难选择：
一方面，盯着“铜”的落地，寻找在连接器、无源电缆（DAC）领域有实实在在订单的公司。这方面，安费诺 (APH)能够带来确定性，投资它，就是在博取机柜内部互联的稳健利润；
另一方面，重新审视“光”。对光通信标的（COHR/LITE）采取“波段操作”，等待 2027 年底真正的 Scale-up 拐点信号。随着 AI 集群从单机架向万卡、十万卡集群迈进，光模块的消耗量将迎来第二次爆发。
黄仁勋并不是在否定光，他只是在保护物理规律驱动下的铜。在 AI 基建这个超级周期里，产能与能效比才是唯一的真理。不要与物理规律（铜的低耗）和商业周期（2028时间表）作对。
本文来自微信公众号“RockFlow Universe”，作者：RockFlow，36氪经授权发布。
