营收同比大涨76%！毛利同比暴涨163%！现金储备459亿元，环比涨超百亿元！
这是蔚来2025年第四季度交出的成绩单。
更重要的是，同期归母净利润1.22亿元，实现成立11年以来首次净利润转正。
即便是拉长到2025年全年，蔚来营收也上涨了33%，新车交付量大涨47%，毛利大涨83.5%。
财报发布后的首个交易日，蔚来的股价也涨疯了：美股股价收涨15.4%，盘中一度飙升到19.7%。港股股价也大涨14%。
谁能想到，也就半年前，还有人担心蔚来能不能活下来。现在，它不仅活下来了，还活得挺好！
蔚来给出的2026年第一季度指引显示，新车交付量同比增长93%以上，营收同比增长超过100%。
针对2026年，蔚来创始人、董事长、CEO李斌喊出的目标是：全年盈利！
市场这么卷，蔚来是怎么变强的？全年盈利靠谱吗？真就彻底稳了？ 本文将为您解答清楚上述问题。
盈利时间，看齐京东？
不论高光还是低谷，蔚来的经营逻辑，从一开始就没变过。
蔚来是历史上最能“造”的新势力。我说的是花钱。成立前5年，“造”掉的钱，比特斯拉前15年都多。经常一发财报，亏损额超过其他几家上市新势力的总和。
甚至在2019年，蔚来差点给资金链干断，李斌也成了网友口中“最惨的人”。
蔚来创始人、董事长、CEO 李斌
虽然多次经历生死时刻，虽然长期忍受冷嘲热讽，但也不能说蔚来在乱花钱。
从成立到现在，蔚来打法非常清晰：用服务和换电来展现差异化，通过自研智能化技术来建立护城河。
建换电站、建NIO House都不少花钱，还搞了行业天花板级的用户服务。蔚来的研发投入也长期保持在新势力第一，至少第一梯队。
由于高端定位，蔚来在用料、配置等方面也总给用户“加餐”。一个均价30多万的品牌，单车毛利，经常比不过某些均价不到自己一半的对手。
为了在前期把技术、基建、口碑等方面的基础夯实，蔚来在前十年的投入期，经常处于被动状态。再加上偶尔策略失误带来的资金损耗，压力就更大了。
虽然发展常有波动，但蔚来的路线从没动摇过。他们赌的就是长期投入后产生质变。至少目前来看，蔚来算是初步赌赢了。
李斌经常将蔚来类比京东。2004年成立的京东，在2016年才首次年度盈利。盈利之后的发展，就势不可挡了。
如果2026年真能全年盈利，蔚来和比自己早成立10年的京东，至少在盈利节奏上的相似度是真高。
还能继续“赢”下去吗？
不论是从一季度指引，还是从全年目标来看，蔚来在2026年大概率是要走上坡路了。
做出这样的预判，不只是因为蔚来自己这么说。更重要的是，一些信号已经产生。
2025年9月以来，纯电大三排车型销量增速，连续5个月领跑所有品类。2025年下半年，纯电大三排SUV的销量，同比涨幅超过350%。
蔚来的产品节奏，正好匹配上了市场趋势。他们能实现季度盈利，就跟蔚来ES8和乐道L90两款大三排SUV卖得好有重要关系。
除了这两款车型和已经发了申报图的SUV新旗舰ES9外，基于全新ES8平台打造的大五座SUV和乐道L80也会在2026年迎来上市。
这些新车都属于高价格、高毛利车型，对营收和盈利都有不小的利好。
为了把车卖好，李斌在财报发布后的电话会上表示，蔚来、乐道、萤火虫会在2026年联合布局下沉市场，通过三品牌联合的SKY门店，对更多地级市进行网络覆盖。
不止是当下有利好，蔚来的未来也没丢。
财报电话会上，蔚来CFO曲玉说，他们2026年还会保持20亿到25亿的季度研发投入，并且持续基于CBU经营机制提升研发效率。
蔚来旗下车载智能芯片公司，神玑的第二颗芯片也已经在2月流片成功，正在推进量产。这款芯片不只给蔚来用，还会面向更广泛的客户。
对了，蔚来这家子公司，在2月刚刚完成超22亿元首轮融资，投后估值近百亿元。
蔚来最近真是好消息一件接一件。
未来，未必一片坦途
难道蔚来的未来要一帆风顺了？还真不敢这么说。
现在的中国汽车市场，竞争越来越激烈。2026年前2个月，中国乘用车销量同比下降10.7%。同期，新能源汽车销量占比41.2%，比2025年的48%有明显回落。
从2026年起，新能源汽车正式告别了免购置税时代。同时，动力电池原材料和车载存储芯片价格又在飞涨，对于蔚来这种纯电汽车品牌，确实十分不利。
国内市场持续萎缩，蔚来在海外也还处于打基础阶段。如今，大批中国车企正在全球扩张，比亚迪、奇瑞的海外年销量已经破百万，蔚来之后在大航海时代显然会面临不小挑战。
不止是市场，这几年，汽车智能化技术的迭代速度也有点过于惊人。今年看着还遥遥领先的技术，搞不好明年就被后浪拍死在了沙滩上。
比如辅助驾驶，BEV刚火起来第二年，就出现了新名词transformer；紧接着又出现了OCC占用网络。之后，技术直接换了赛道，转到了端到端方向，然后有了VLM，没多久，VLA和世界模型又打起来了。
这样的技术迭代速度，谁敢保证能立于不败之地。
外部环境恶劣，蔚来内部也难说完全进入正向循环。过去一段时间，蔚来为实现盈利，搞了大量“降本”措施，还在内部号召搞“节约”。甚至听说为了降本6000块，两位工程师竟然将测试车从上海开到北京。
虽然浪费可耻，但过度“降本”，也可能把未来给减没了。如何将短期降本与长期发展平衡好，依然是蔚来今后要面对的重要课题。
结语
跟一些企业“偷利润”不同，蔚来的首次季度盈利还算比较健康。它展现出的信号是，此前11年积攒的势能迎来爆发。
2026年，蔚来估计仍将处于快速成长期。
但是，看向更长远的未来，蔚来也并非彻底稳了。市场变化、技术发展难以预料，内部体系也还在调整之中。
季度盈利，算是开了一个好头。但想要走到自己期待的未来，蔚来还需要走稳每一个现在。
本文来自微信公众号 “车市物语”（ID：autostinger），作者：张宇喆，36氪经授权发布。
