呷哺呷哺又亏了。
日前，港股上市的“连锁火锅第一股”呷哺呷哺发布了2025年业绩预告。报告指出，集团预计2025年收入约为38亿元，较2024年的约47.55亿元下滑约20%；同期净亏损约为2.9亿元至3.1亿元，虽然较上年同期的约3.98亿元有所收窄，但这也意味着，呷哺呷哺已经连续第五年陷入亏损。公司在公告中将亏损收窄定调为“预计减亏”，并表示全年业绩公告将于2026年3月底前正式披露。
如果把时间拉长来看，这份业绩预告真正值得关注的，不只是“又亏了”，而是呷哺呷哺至今仍没有找到一套稳定的修复方式。过去五年里，这家公司经历过关店、降价、调整产品结构、孵化新品牌，也反复强调组织优化和效率提升，但从结果看，无论是营收规模、门店表现还是盈利能力，都还没有回到健康轨道。
对于呷哺呷哺来说，问题显然是：曾经支撑它跑出来的那套逻辑——“一人一锅”的差异化定位、平价火锅的心智，以及围绕标准化和规模化建立起来的门店模型——为什么在今天越来越难重新成立。
从财务预告来看，呷哺呷哺2025年最直观的变化是亏损收窄。但对一家连锁餐饮企业来说，减亏并不等于回暖。很多时候，亏损变少，可以来自关店止损、成本优化和资产减值减少；但真正的经营修复，还是要看客流、翻台率和单店模型能不能重新稳定下来。
而从近两年的表现看，呷哺呷哺显然还没有走到这一步。此前披露的信息显示，无论是呷哺主品牌还是湊湊，都经历了门店收缩、同店承压和客单价下调。换句话说，呷哺呷哺这两年的核心任务，更像是先止血，再慢慢修复，而不是已经重新进入增长阶段。
事实上，如果只看结果，很容易觉得呷哺呷哺是在“被动承压”。但从动作层面看，这家公司这两年其实一直在主动调整。
一边是主品牌继续修复。公开信息显示，呷哺呷哺这两年一直在围绕“质价比”做修正，包括门店结构优化、区域精细化运营、会员体系强化、供应链效率提升，以及针对核心消费场景做更细的经营动作。公司也反复提到，希望通过这些方式，把主品牌重新拉回更稳定的经营状态。
另一边，则是更明显的新尝试，副牌+自助。2025年下半年以来，呷哺呷哺先后推出了两个新品牌：一个是主打自选小火锅的“呷哺牧场”，一个是切入牛排赛道的“呷牛排”。前者更接近当下市场里已经被验证过的自选、自助、小火锅模型，想用更低门槛、更灵活的消费方式吸引年轻客群；后者则把“台式手工牛排+免费自助料理”作为卖点，试图切入百元上下的大众西餐市场。
这两个动作放在一起看，其实已经很能说明问题了。呷哺呷哺显然已经意识到，只靠原来的经典小火锅模型，很难再支撑它回到过去的增长节奏。它需要新的消费场景，也需要新的价格带和新品类，去测试集团未来的第二增长点。
以及，相比新品牌，更容易被忽略的一点是，呷哺呷哺也在动组织。据公开报道，2025年集团先后启动了两轮“凤还巢”内部合伙人计划，目前已有13家门店启动这一机制，50余人加入内部合伙人行列。官方披露称，部分合伙人门店实现了约30%的利润率表现。
这也能看出，呷哺呷哺对当前问题的判断并不迟钝。它知道今天的竞争已经不是单纯拼扩张，而是要拼更细的运营、更强的单店效率和更稳的组织能力。
只不过，这些动作虽然都在做，但暂时还没有形成足够强的结果。
最核心的原因，还是品牌原有优势在弱化。呷哺呷哺当年能跑出来，一个重要前提是“一人一锅”本身足够稀缺，也足够新鲜；但放到今天，这种消费方式早就不再罕见。消费者不仅可以吃呷哺，也可以选择自助小火锅、麻辣烫、米线、轻正餐，甚至更多价格更低、决策更轻的用餐模型。原本属于呷哺的那部分日常快频消费场景，正在被越来越多新业态分走。
与此同时，消费者对“平价”的理解也变了。以前大家更在意的是火锅能不能吃得便宜、吃得方便；现在则更在意同样的钱能买到什么体验、什么分量、什么环境和什么情绪价值。也就是说，今天的竞争已经不是单纯把价格打下来，而是要把“值不值”这件事整体做出来。呷哺呷哺过去几年的问题，恰恰就在这里：它不是没调，而是这些调整还没有让消费者重新建立足够明确的“值得去吃”的认知。
而新副牌虽然提供了新的想象空间，但眼下还都处于起步期。无论是“呷哺牧场”的自选小火锅，还是“呷牛排”的大众牛排自助，本质上都还是在试模型、试人群、试复制效率。它们可以帮助集团寻找新增量，但短期内还很难直接扛起呷哺呷哺整体业绩修复的任务。
因此，2025年这份财务预告更像是一份“还在修复中”的成绩单。但在连亏五年之后，市场更关心的，显然已经不是呷哺呷哺是否还在调整，而是它到底什么时候，才能找到那套真正有效的新解法。
本文来自微信公众号 “新消费Daily”（ID：ibrandi），作者：赋能全球品牌，36氪经授权发布。
