宁夏富豪党彦宝掌舵的煤化工巨头宝丰能源（600989.SH），在国内产能增速大于需求增速的背景下，交出了一份逆势增长的成绩单。
3月12日盘后，宝丰能源披露2025年年报，公司去年实现营业收入480.38亿元，同比增长45.64%；实现归母净利润113.50亿元，同比增长79.09%。
时代财经注意到，宝丰能源约八成营收来源于烯烃产品，主要产品包括聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）。2025年，公司内蒙古基地全球单厂规模最大的300万吨/年煤制烯烃项目全面达产，公司烯烃产能达到520万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一位。
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然而，宝丰能源规模的扩张恰逢行业周期性下行。
“2025年聚乙烯新增产能543万吨，总产能达到4114万吨；聚丙烯产能达到4916.5万吨/年，5年内累计扩能1570.5万吨/年。”隆众资讯聚乙烯分析师付弘舰在接受时代财经采访时表示，由于国内产能增速大于需求增速，导致2025年中国聚乙烯价格整体呈现下跌态势。宝丰能源年报显示，2025年聚乙烯、聚丙烯价格平均降幅均在7%左右。
不过，受原油、煤炭等原材料价格下行影响，去年国内聚烯烃行业整体利润同比回暖。各生产路线中，煤制烯烃相比其他原料路线仍维持显著盈利优势。而凭自有煤矿和一体化的煤化工产业链，宝丰能源的成本控制能力尤为突出。
从产销情况来看，去年宝丰能源聚乙烯和聚丙烯的产销量均翻倍。在新产能放量及原料价格下降的影响下，宝丰能源烯烃产品营收、毛利率双增，去年营业收入同比增长95.19%至376.06亿元，毛利率也增加3.97个百分点至38.16%。
进入2026年，新的变量正在重塑行业短期格局。受宏观因素影响及近期中东地缘政治局势紧张影响，国际原油价格攀升，聚乙烯和聚丙烯的价格呈上涨态势。
Wind数据显示，2月底以来，聚乙烯、聚丙烯的期现货价格均大幅走高，年内涨幅均在30%左右。其中，期货价格在3月12日创下2024年12月以来的新高，现货价格则在3月9日创下4年多新高后有所回落。
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近日，宝丰能源董秘黄爱军在接受时代财经采访时表示，公司生产装置始终保持满负荷生产状态。“2026年以来，受地缘冲突影响，原油价格出现明显反弹，抬升油制烯烃路线生产成本，带动聚烯烃价格上涨。目前公司烯烃年产能520万吨，由于公司生产路线为煤制烯烃，今年以来煤炭价格相对稳定，因此公司单位聚烯烃产品生产成本波动不大，收入及利润受益于聚烯烃价格上涨有所提升。”
不过，更深层次的影响在于供应链。付弘舰向时代财经指出，中国聚乙烯年均进口量超1000万吨，2025年聚乙烯进口量达1340.70万吨，其中近48%来自中东地区。随着霍尔木兹海峡运输受限，来自伊朗、阿联酋、卡塔尔、科威特等国的货源供应受到显著冲击。
“除聚乙烯进口受阻外，原油进口同样受到影响，国内部分聚乙烯生产企业担忧后续原油供应不足而采取减产措施，对后期国内聚乙烯产量形成一定压制，进一步支撑价格上行。”付弘舰进一步分析道。
面对这一市场机遇，宝丰能源也在思考更广阔的市场布局。黄爱军对时代财经表示，目前公司产品主要在国内销售，产品出口占比较小。若地缘冲突加剧导致海外聚烯烃价格大幅上涨，公司会考虑增加产品出口。
不过，根据年报，去年宝丰能源海外营业收入为1880.22万元，虽然同比增长90.55%，但占整体营收的比例仅为0.04%，出海之路仍待开拓。
展望未来，付弘舰表示，即便中东地缘局势在4~5月份出现缓和，中东货源发货恢复，其运抵国内也大概率集中在6~7月份。而下半年国内聚乙烯将迎来新一轮集中投产期，市场供应压力随之增加，聚乙烯价格有望回落。
不过，二级市场已对宝丰能源的业绩韧性与行业短期利好做出积极反应。年内聚烯烃价格大涨，叠加公司的成本优势，推动宝丰能源股价同步走强，年内涨幅已超70%。截至3月12日收盘，宝丰能源报33.73元/股。
本文来自微信公众号 “时代财经APP”（ID：tf-app），作者：高秋榕，36氪经授权发布。
