曾稳坐创业板王座、市值一度逼近4000亿的“眼科茅”爱尔眼科，如今悄然上演资本转身。
财联社报道，这家民营眼科连锁巨头已联手财务顾问，启动港股IPO筹备。而就在不到一年前，董事长陈邦在股东大会上仍断然否认上市计划，称公司现金流充裕、融资渠道畅通。
如今面对港股传闻，公司仅以“相关事宜以公告为准”回应。
这一反转背后，是爱尔眼科四年A股阴跌、近3000亿市值蒸发、上市以来首份净利下滑三季报，以及旗下医院频发违规处罚和医疗纠纷的多重压力。
市值蒸发3000亿
2009年，爱尔眼科以“民营医院IPO第一股”的身份登陆创业板，踩中眼科医疗风口。创始人陈邦以“院中院”模式起步，后自建医院体系，靠近视矫正、白内障等刚需业务急速扩张。
到2025上半年，境内355家医院、240家门诊部，海外眼科中心与诊所169家，庞大连锁让其成为资本宠儿，股价一路飞升，市值巅峰逼近4000亿大关，较上市初暴涨近60倍。
但繁华定格在 2021年7月，此后爱尔眼科进入下行通道。股价从42.25元的高点一路俯冲，最低探至8.81元。截至2026年3月12日收盘，股价仅10元出头，较巅峰跌幅超76%，近3000亿市值凭空蒸发。
比股价崩盘更刺痛的，是业绩断裂。
2025年前三季度，爱尔眼科营收174.84亿元，同比勉强微增7.25%，归母净利润却骤降至31.15亿元，同比下滑9.76%，这是它上市以来，首次交出三季报净利负增长的成绩单。
拆分季度数据，颓势更是触目惊心：一季度净利还保持16.71%的增长，二季度直接转跌12.97%，三季度跌幅扩大至24.12%，盈利能力一路滑坡。
核心利润支柱屈光手术价格从2万元腰斩至部分地区1.1万元，毛利率连续四年下滑至50.65%，净利率下降超6个百分点。
资本市场投票同样决绝，2025年前三季度前十大流通股东已无主动管理基金坚守，“医药女神”葛兰也彻底清仓。
医疗纠纷频发
股价与业绩下滑期间，爱尔眼科医疗纠纷频发。
艾芬案，最具代表性。
2020年5月，武汉中心医院急诊科主任艾芬在武汉爱尔眼科接受右眼白内障手术后出现视网膜脱落，视力严重下降。2020年12月31日，艾芬通过微博实名举报医院违规操作，并持续曝光爱尔旗下医院的行为，包括宴请公职人员、伪造诊断证明和医保违规等。2025年前后，多家医院被查实违规并受到行政处罚，艾芬因此获得举报奖励。
这场纠葛中，双方多次对簿公堂，上演了一场场名誉权诉讼的拉锯战：爱爱尔眼科多次起诉艾芬侵犯名誉权，其中部分案件获胜；艾芬亦在相关诉讼中获得法院支持，要求相关高管删除侵权内容并赔偿。
合规风险不仅局限于艾芬案。天眼查数据显示，爱尔眼科主体风险69条，周边风险567条，仅行政处罚就有51条，分布于多地分院。
比如2026年1月23日，南昌爱尔因重复收费、超标准收费、串换项目、过度检查及超执业范围执业等违规行为，被南昌市西湖区医疗保障局处罚77.24万元，并退回违规医保基金51.49万元。这是该院一年内第二次因医保问题被罚。
医疗舆情持续发酵。艾芬曾发布的视频显示，港爱尔医院在手术中对一名八旬老人头部操作粗暴，引发社会关注；与此同时，湖北襄阳精神病院骗保事件牵涉恒泰康医院，经股权穿透显示，该院与爱尔医疗投资集团（上市公司控股股东）存在关联。
对此，爱尔眼科于2026年2月6日发布专项澄清公告称，恒泰康医院为爱尔医疗投资集团与其他社会资本合资设立的四级子公司，不属于上市公司体系，公司与其无股权及业务关联，陈邦亦不直接参与经营管理，并已与控股股东建立“防火墙”，但舆情对上市公司仍造成影响。
公益资金流向亦引发关注。网易清流工作室调查显示，爱尔眼科体系内企业向湖南爱眼公益基金会捐款，2024年基金会捐赠总额 2.52亿元，其中爱尔全资子公司山南优视医疗器械有限公司单独贡献 4600万元。资金经过多层基金会中转后，以医疗服务收入形式回流至爱尔眼科旗下关联医院及子公司。
这些事件叠加，使得这家民营医疗龙头面临舆情、合规和资金多重压力。
闯关港股
如果财联社报道属实，那么曾经高喊“不差钱”的爱尔眼科，如今选择了港股IPO作为新的资本动作。
从财报数据来看，2025年前三季度公司经营活动现金流净额为50.78亿元，投资活动现金流净额-26.33亿元，筹资活动现金流净额-26.99亿元，现金及现金等价物净增额为-2.48亿元。定增、配股等再融资渠道有限，这可能是转战港股的直接理由。
而港股作为国际化资本市场，能打通跨境融资通道，为紧绷的资金链松绑。其次，两地上市可分散单一市场风险，借助国际投资者与流动性，试图打破A股的估值困局，为奄奄一息的市值寻找突破口。
但港股并非坦途。眼下港交所排队IPO企业近500家，早已形成“堰塞湖”，漫长的等待推高时间成本；更关键的是，港股对医疗企业的合规性、内控力、业绩稳定性要求严苛。爱尔眼科频繁的违规罚单、持续下滑的盈利表现，以及艾芬案等引发的舆情冲击，都可能成为IPO审核和市场定价的障碍。
不到五年时间，这家曾市值逼近4000亿元的民营医疗巨头，经历了股价蒸发近3000亿、业绩下滑、违规缠身的剧烈波动。港股是否能成为新的翻身机会，还需时间检验。
参考资料：
南财社 《传爱尔眼科赴港IPO，A股已连跌4年多，市值蒸发近3000亿，旗下医院屡因违规被罚》
南方+《爱尔眼科回应“精神病医院骗保”事件》
ZAKER《爱尔眼科要赴港上市?先过骗保硬伤和艾芬老师两条槛》
奔流新闻《南昌爱尔眼科医院涉违规骗保21748人次，被处罚77万余元》
清流工作室《眼科医院慈善资金回流疑云：爱尔眼科等善款“左手倒右手”》
本文来自微信公众号“金角财经”，作者：罗夏，36氪经授权发布。
