在经历了2024年的营收净利双降之后，2025年，重庆啤酒守住了基本盘。
3月10日，重庆啤酒（600132.SH）发布2025年财报。报告期内，公司实现啤酒销量299.52万千升，同比增长0.68%；营业收入147.22亿元，尽管同比微增0.53%，但仍低于2023年的148.15亿元；归母净利润12.31亿元，同比增长10.43%。
虽然业绩增长乏力，重庆啤酒仍坚持维持高分红策略。
年报显示，重庆啤酒拟向全体股东每股派发现金红利1.20元（含税）。此前2025年中期，公司已派发每股1.30元（含税）现金红利，全年累计派发现金红利约12.10亿元，占当年归母净利润的98.30%。
截至3月11日收盘，重庆啤酒报56.22元/股，当日跌幅1.44%。
自2013年行业产量达到历史峰值后，全国啤酒产量整体呈持续下滑趋势，2025年，中国规模以上企业累计啤酒产量3536.0万千升，同比下降1.1%。
过去一年，为稳住营收，重庆啤酒旗下多款核心品牌密集推出营销动作，通过明星代言、体育赛事和综艺合作等方式强化品牌传播。
密集的营销投入推高了费用水平。报告期内，重庆啤酒销售费用为26.55亿元，同比增长5.66%。
不过，在行业需求整体趋于停滞的背景下，销售费用增长并未带来明显的业绩增长。
2025年，高档产品实现收入87.80亿元，同比增长2.19%；主流产品和经济产品收入分别为51.89亿元和3.29亿元，同比分别下降1.03%和1.80%。
作为对比，2023年，重庆啤酒高档产品、主流产品、经济产品的营收增速分别为5.18%、5.64%、10.06%；2024年则分别为-2.97%、-1.02%、15.56%。
一方面，嘉士伯、1664等高端产品高度依赖餐饮、夜场等现饮场景，而过去两年线下消费复苏乏力，商务宴请、聚会消费明显减少。另一方面，8元以上高端啤酒单价接近奶茶，在消费分级趋势下，消费者对高价酒的敏感度提升，更倾向于选择高性价比产品。
整体来看，在持续加码营销投入的同时，重庆啤酒的增长动能有所减弱。在行业进入存量竞争阶段、头部企业普遍依赖高端化驱动增长的背景下，高端产品增速放缓，也让公司未来的增长空间面临一定考验。
在发布2025年财报的同时，重庆啤酒也披露了与重庆嘉威啤酒有限公司（以下简称“嘉威啤酒”）持续多年的包销纠纷进展。
2025年12月31日，在重庆市高级人民法院的调解下，双方达成《调解协议》。根据协议，重庆啤酒需一次性向嘉威啤酒支付截至2025年12月31日的量价差结算款1亿元，同时双方均放弃就此前包销协议履行情况提出进一步索赔。2028年底协议到期后，双方将不再继续合作。
这段合作关系可以追溯到2009年。
彼时，重庆啤酒与嘉威啤酒签署《产品包销框架协议》，约定在20年合作期内，嘉威啤酒仅生产“山城”系列啤酒，并将全部产量交由重庆啤酒包销。
随着合作深入，双方在价格条款执行以及包销量差异等问题上逐渐产生分歧。为缓解争议，重庆啤酒与嘉威啤酒在2016年签署补充协议，对销量统计口径、量差和价差补偿机制等进行进一步明确，并引入第三方审计机构核算双方的平均净酒水收入和销量。
不过，争议并未完全消除。2023年12月，嘉威啤酒就包销协议纠纷提起诉讼，要求重庆啤酒承担赔偿责任。2025年3月，重庆市第五中级人民法院作出一审判决，判令重庆啤酒赔偿嘉威啤酒约3.53亿元。对此，重庆啤酒方面不服判决并提起上诉。
多年的纠纷拉锯，有“西南王”之称的重庆啤酒付出不小代价，重庆市场营收失速。
2025年，以大本营重庆为主的中区实现收入58.84亿元，同比下降1.43%；2024年收入59.69亿元，同比下降1.88%。
纠纷最终在2025年底迎来转折。
公告显示，在调解协议签署后，重庆啤酒下属实施包销业务的控股子公司嘉士伯重庆啤酒有限公司冲回此前计提的约2.54亿元诉讼预计负债，同时根据调解协议重新计提约2.17亿元的一次性量价差结算款等相关负债。
整体来看，这笔调整为重庆啤酒带来的净影响约为3700万元左右的收益。随着这起持续多年的包销纠纷落定，重庆啤酒在重庆本地市场长期存在的法律不确定性也随之消除。
而当行业增长红利逐渐消退，高端化增速放缓、营销费用持续攀升，重庆啤酒进入守规模、拼效率的阶段。
本文来自微信公众号“时代财经APP”（ID：tf-app），作者：梁争誉，编辑：黎倩 ，36氪经授权发布。
