又一家AI大模型要冲击资本市场了。近日，AI六小虎之一的阶跃星辰（StepFun）被曝正在考虑港交所IPO，计划募资约5亿美元。
与此同时，来自《财经》的报道称，阶跃星辰正在进行新一轮Pre-IPO融资，交易分为两拨交割。对此，投中网向阶跃星辰询问，截至发稿时未取得回应。
不过在一级市场上，已有投资人明确表示，随着AI大模型在二级市场上的走高，今年的明星项目将变得非常抢手，后面的估值也会一路飙升，因此留给投资人“上船”的机会不多了。
两拨交割估值跳涨50%，最低调的大模型要IPO了？
根据《财经》的报道，阶跃星辰最新一轮Pre-IPO融资，第一拨投前估值约40亿美元，计划融资20亿-30亿元，目前已确定由一家运营商领投，其他老股东跟投；第二拨投前估值为50亿-60亿美元，计划在4月中下旬交割。
此前，投中网获悉，上海国投先导基金才于今年1月出手阶跃星辰。前者以领投方的身份，参与了阶跃星辰超50亿元的B+轮融资。这意味着单从融资规模上看，这家大模型公司在短短2个月内，就吸金了近80亿元。
在估值上，若以《财经》披露的数字计算，在Pre-IPO轮次中，第一拨交割的投资人较第二拨，已经大赚50%，更不用说投后估值的跃升了。
来自投中嘉川CVSource的数据显示，阶跃星辰自2023年成立以来，共完成4轮融资。除了最新一轮曝出但未被官宣的Pre-IPO融资，前三轮都相对低调，但细看之下出手机构不乏头部。
数据显示，在2023年成立之初，阶跃星辰就完成了天使轮融资，该轮融资由红杉中国、启明创投、IDG资本出手，显示出头部机构对阶跃星辰的“兴趣”；2024年，阶跃星辰又完成A轮融资，五源资本持续加注，顺为资本、联想创投下场；同年12月，数亿美元B轮融资落地，上海国投先导基金现身，联手浦东创投、徐汇资本、无锡梁溪基金、厦门国贸、五源资本、启明创投、腾讯、华勤技术等共同注资。
至此，这家成立仅2年的大模型公司，在短期内火速完成3轮融资。但最让市场印象深刻的，是2026年1月完成的超50亿元的B+轮融资。彼时，由于金额太过巨大，且一举刷新过去12个月大模型赛道单笔融资的最高纪录，在融资规模上也超过智谱和Minimax的IPO募资金额，引发市场对阶跃星辰的关注。
如今，随着阶跃星辰IPO消息的传出，这家一度低调的大模型公司也最终浮出水面。
基石定价100亿美元？早期投资人又赚翻了
事实上，阶跃星辰IPO的消息之所以让市场亢奋，最根本的原因还是在于“先行者们”在二级市场上的风生水起。
以“大模型第一股”智谱（09600.HK）为例，其上市后股价最高飙升至725港元，市值一度超越京东、携程、快手等互联网巨头。而其发行价仅为116.2港元，这意味着在上市后1个月内，智谱的市值就暴涨7倍；同样，于一天之后上市的大模型公司Minimax（09859.HK），也迎来了高光时刻。
其股价从上市时发行价为165港元，上涨攀升至最高的980港元，涨幅接近6倍，且实现这一市值也仅用了1个月左右时间。
面对这种二级市场创造的“造富神话”，上述投资人直言：这直接重塑了一级市场对大模型项目的估值逻辑。特别是对于一级市场投资人而言，智谱和MiniMax的飙升不仅只是账面上的财富数字，还是更明确的估值锚定点。
“它证明了大模型赛道不仅拥有技术的想象力，还具备在资本市场兑现高溢价的能力。”该投资人说道。在此背景下，投中网注意到，就连目前还没有上市进程的百川智能，其创始人王小川也对外表态称，2027年会有IPO计划。
在此背景下，被传出正在进行Pre-IPO轮融资的阶跃星辰，自然备受关注，也被视作下一个潜在“十倍股”标的股。
当然，在这场资本盛宴中，老股东和最早一批入局的投资人，是最大赢家。根据此前的报道，在2024年8月左右，阶跃星辰便成为“AI六小虎”之一，估值跃升至10亿美元以上，且传出估值为20亿美元的新融资。
市场消息称，阶跃星辰计划在今年6月30日前，在港股交表，预期基石定价在100亿美元左右。照此推算，2024年入局的投资人相较于基石阶段定价的100亿美元，已赚了近10倍回报，而最早一批天使轮投资人更是赚翻了。
印奇掌握，重塑阶跃星辰资本叙事
在阶跃星辰走向资本化之路下，1月26日，阶跃星辰也官宣印奇出任公司董事长，负责整体战略节奏与技术方向的制定。
履历显示，印奇是清华大学“姚班”大牛，曾为该班首批学生之一；毕业后，又赴美国哥伦比亚大学攻读计算机科学硕士学位，研究方向为3D相机技术。
2011年，印奇与清华同学唐文斌、杨沐共同创立旷视科技，聚焦于人工智能和计算机视觉技术，成为中国人工智能1.0时代的“AI四小龙”之一；2024年，又出任力帆科技（601777.SH，后更名：千里科技）的董事长，推动公司向“AI+车”战略转型。
可以说，从资历上看，印奇这位大佬足以担得起，阶跃星辰这根大梁。
根据阶跃星辰的战略，其始终围绕“AI+终端”而展开。在印奇上任后，他认为“AI+终端”将是AI商业化的核心路径，一是终端是AI与物理世界交互的载体，能产生物理数据闭环，形成差异化壁垒；二是，在技术上，原生多模态和端云协同技术是核心，因为AI需要具备视觉、感知、空间理解等能力，以实现真正的智能交互。
实际上，多模态一直是阶跃星辰的重要标签。此前，在“2025全球开发者先锋大会（GDC）”上，阶跃星辰副总裁李璟表示，多模态是实现AGI的必经之路。
“多模态模型能够结合文本、图像、视频、语音等多种信息，是Agent落地的关键要素之一。而多模态技术的落地，能让Agent更好地理解环境、与用户自然交互，从而在金融、终端设备、具身机器人等领域实现更广泛的应用。”
为此，印奇出任阶跃星辰后，也为这家大模型公司带来了新的“想象空间”的发展。尤其在产业资源的深度绑定上，前者以执掌的千里科技（601777.SH）为产业优势，为阶跃星辰搭建起覆盖汽车、消费电子、IoT等多领域的终端生态网络。
印奇的出任，不仅推动阶跃星辰与千里科技、吉利汽车深度协同，将多模态大模型融入智能座舱、自动驾驶等场景，联合发布面向AIAgent原生的智能座舱AgentOS，实现“AI大脑+汽车躯干”的深度耦合；还能依托旷视科技时期积累的计算机视觉技术与行业资源，联动OPPO、华勤技术等终端伙伴，推动多模态模型向手机、IoT设备等端侧下沉，构建“模型+终端+场景”的闭环生态。
最重要的是，印奇在资本运作领域的经验十分丰富，也可以为阶跃星辰的IPO进程保驾护航。值得一提的是，2025年，印奇也在推动千里科技启动港股IPO申报，一旦上市成功，千里科技将成为“A+H”股双平台公司。
由此，印奇的掌舵重塑了阶跃星辰的资本叙事，为其估值打开了新的“溢价空间”。
本文来自微信公众号“投中网”，作者：陈美，36氪经授权发布。
