2025年，拉里·埃里森在白宫。包含这次在内，他去年至少四次前往华盛顿特区。图片来源：ANNA MONEYMAKER/GETTY IMAGES
派拉蒙出价1110亿美元收购华纳兄弟探索（Warner Bros. Discovery），然而《福布斯》估算，身为甲骨文最大股东的老埃里森，手头现金并不足以承担交易中他应出资的部分。下文将阐释这笔交易可能的走向。
这场史上规模最大的并购之一若获监管机构放行，亿万富豪拉里·埃里森与儿子大卫将对美国媒体业拥有前所未有的掌控力——哥伦比亚广播公司（CBS）与美国有线电视新闻网（CNN）将同属一家，HBO Max与派拉蒙+（Paramount+）合并，华纳兄弟与派拉蒙影业归属同一母公司。这还不算本就在老埃里森掌控之下的科技与房地产帝国——他是甲骨文首席技术官、唐纳德·特朗普总统的新邻居，也是全球第六大富豪。
去年8月，埃里森父子通过天空之舞传媒（Skydance）80亿美元收购派拉蒙的交易掌控了后者。天空之舞是家娱乐公司，由大卫负责运营，主要股权归拉里所有。几周后，派拉蒙天舞向华纳兄弟探索发起1110亿美元敌意收购要约，而后者先前已同意被Netflix收购。Netflix拒绝加价竞购，华纳董事会认定派拉蒙的报价更优。如今，在对这家市值约700亿美元、收购价高达千亿美元公司的竞购中，埃里森控制的实体已处于优势位置。
问题在于，派拉蒙的资产负债表上仅持有30亿美元现金。
为填补资金缺口，三大银行承诺提供575亿美元债务融资。剩余大部分资金——457亿美元的股权出资，将来自拉里·埃里森的信托基金。而就是在这里，资金显得有些吃紧了。本世纪以来，埃里森仅出售过47亿美元（税前）甲骨文股票。《福布斯》估算，他的银行存款不足100亿美元，主要来自甲骨文分红。他还持有约150亿美元特斯拉股票，这是他2022年卸任特斯拉董事前积累的资产。即便全部变现，也无法足额覆盖他的出资承诺。
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这就只剩下最长、最有价值的杠杆：甲骨文股票。
埃里森持有11.6亿股甲骨文股票，当前价值1640亿美元。大规模抛售几乎肯定会引发甲骨文股东恐慌，因为他们本就对公司高负债、以及人工智能数据中心支出飙升感到不安。内部人士大额减持，往往会像惊悚片中猛然跳出的恐怖镜头一样冲击市场。
根据去年9月的一份监管文件，埃里森已质押3.46亿股甲骨文股票，“用于资助外部个人商业项目”。这些股票当时价值超1000亿美元，如今价值约500亿美元。即便按当前较低估值，也足以覆盖埃里森的出资承诺，无需他出售一股甲骨文股票，也不至于引发抛售。“皇冠上的明珠”既然能够抵押，就没必要卖掉。
先前，这位81岁的科技创始人似乎正慢慢向拉奈岛的退休生活迈进，如今却变身媒体大亨，这样的角色转变显得颇为突然。但埃里森向来以多变著称，极少按常理出牌。
“我们向来反常规行事，”埃里森1993年接受《福布斯》采访时说，“墨守成规就像下国际象棋时执黑棋，却总模仿白棋的走法。这么玩必输无疑！”
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更好的选择是：掀翻棋盘。
若交易获批，合并后的公司将把新闻、影视流媒体、儿童节目等领域的一众传统竞争对手整合在一起——CBS与CNN、HBO Max与派拉蒙+、华纳兄弟与派拉蒙影业、尼克国际儿童频道（Nickelodeon）与卡通频道（Cartoon Network），都将归于同一母公司。通常情况下，这会引发美国司法部与联邦通信委员会严格的反垄断审查。但埃里森父子与特朗普政府关系融洽，若监管机构阻止合并或可充当一道“护身符”。
届时，媒体业务将成为埃里森庞大帝国的又一支柱。拉里·埃里森持有甲骨文超40%股份，而甲骨文通过政府斡旋的一笔交易，持有TikTok美国实体15%股权。他还拥有30亿美元房地产投资组合，包括5亿美元佛罗里达州房产、整座夏威夷拉奈岛，以及埃隆·马斯克旗下SpaceX与xAI合并实体的股份，价值约20亿美元。
但华纳收购案的分量将远超其他所有交易。甲骨文已完成超150笔收购，其中多笔为高负债交易，但与这笔1110亿美元的媒体并购相比，其先前最大手笔——2022年以280亿美元收购医疗科技公司Cerner——也显得小打小闹。
这笔交易将大幅提升埃里森的影响力，但如果是通过出售股票而非质押融资，则可能会在为他带来任何收益之前，先伤及他的财富。更多细节会在未来几天披露。但总体而言，大规模并购，尤其是背负沉重债务的交易，会扰动市场、压低收购方股价。甲骨文最知名的三笔收购——2022年的Cerner、2016年的NetSuite、2005年的PeopleSoft，短期内均未提振这家科技巨头的股价，但数月或数年后均实现回报。埃里森父子接管派拉蒙后的数月里，派拉蒙股价腰斩（不过截至周五，受竞购华纳消息提振，股价上涨20%，令拉里·埃里森身家增加约18亿美元）。但即便派拉蒙成功拿下这家规模为自身五倍的公司，也还需要时间偿还新增债务，让市值追上新公司的体量。
本文译自：https://www.forbes.com/sites/phoebeliu/2026/02/27/what-paramount-warner-bros-merger-means-for-larry-ellisons-fortune/
原文标题：《派拉蒙与华纳兄弟探索合并，对拉里·埃里森的财富影响几何？》
本文来自微信公众号 “福布斯”（ID：forbes_china），作者：Phoebe Liu；翻译：Lemin，36氪经授权发布。
