国际金融协会(IIF)周三发布的报告显示，全球债务规模在2025年底攀升至了创纪录的348万亿美元。其中，光是去年一年债务规模便增长了近29万亿美元，创下疫情暴发初期以来最快的年度增速。
国际金融协会在最新发布的《全球债务监测》报告中指出，这一增长主要由政府驱动，政府债务占去年增长额的10万亿美元以上。
数据显示，当前全球债务周期已不再主要由家庭或企业驱动，而是主要受主要经济体持续的财政赤字推动。鉴于全球经济增长预计将保持稳定但温和，投资者面临的核心问题在于：借贷增速是否能在不再次推高债务比率或考验主权债券需求的情况下继续攀升。
报告指出，2025年全球债务占GDP的比重小幅回落至了约308%，这主要受发达经济体推动。而新兴市场债务占GDP的比率持续攀升，创下了逾235%的历史新高。
国际金融协会指出，“财政扩张、宽松货币政策与‘松绑式’监管简化构成的强力组合，可能推动债务进一步累积——同时加剧市场对杠杆上升和局部过热的担忧。”该机构特别强调了主要经济体持续存在的财政赤字问题。
主权债务主导创纪录发行规模
具体来看，全球政府债务在去年年末的规模约达106.7万亿美元，较2024年末的96.3万亿美元进一步增长；非金融企业债务约达100.6万亿美元；家庭债务增幅相对温和，升至了64.6万亿美元。
成熟市场总债务规模攀升至约231.7万亿美元，新兴市场则达到约116.6万亿美元，两项数据均创历史新高。
债务结构变化尤为显著：私营部门债务比率已从疫情高峰回落，但公共债务持续扩张。这种向主权杠杆倾斜的结构性变化，使全球资产负债表更易受利率波动和投资者信心变化的影响。
债务快速增长的趋势在今年年初显然仍在延续——1月份人们见证了全球主权债券发行有记录以来最繁忙的开局之一，因为各国政府在投资者需求依然坚挺的情况下，纷纷抢先为预算需求进行融资；企业借款人同样活跃——在大型科技与工业发行商推动下，美国投资级债券发行在1月快速增长后，有望延续强劲态势。
国际金融协会在报告中写道，“宽松的金融环境应能支持各国为国防支出等国家优先事项筹集急需资金。新一轮强劲的全球资本支出超级周期将强化这一势头，人工智能驱动的数据中心、能源安全与转型、以及韧性基础设施的大规模投资，正成为全球债务市场的重要增长引擎。”
国际金融协会还指出，宽松的融资环境和强劲的风险偏好，也支撑了高收益债券、杠杆贷款和IPO市场的发行。该机构表示，如果财政赤字保持在高位，且企业继续通过债券市场为资本支出融资，这种背景可能导致全球债务在2026年继续上升。
经济增长带来的缓冲有限
国际货币基金组织在2026年1月发布的《世界经济展望》更新报告中曾预测，2026年全球经济增速约为3.3%。其中，发达经济体增速约为1.8%，新兴市场增速则略高于4%。
按近期标准衡量，这一预测中的增速虽然颇为稳健，但显然并不足以迅速稀释不断攀升的债务存量。若借贷规模维持2025年水平，债务与GDP比率可能再度攀升，其中新兴市场将尤为显著——其杠杆率目前已达历史峰值。
国际金融协会的估算预计，2026年新兴市场将面临逾9万亿美元的债务偿还压力，创历史最高再融资负担；而成熟市场则需应对超过20万亿美元到期债券和贷款。
该机构指出，当前强劲的需求支撑着融资秩序。但高企的公共借贷、沉重的滚动需求以及创纪录的年初发行量共同作用，意味着全球债务水平可能维持在历史高位附近，而财政政策选择正日益决定着全球资产负债表的走向。
本文来自微信公众号“财联社”，作者：潇湘，36氪经授权发布。
